1H23 业绩符合于我们预期

    　　2023 年度上半年公司实现营业收入29.66 亿元，同比下滑37.97%；归母净利润3.36 亿元，同比下滑78.00%。2023 年二季度公司实现营业收入为16.25 亿元，环比增长21.11%；归母净利润1.86 亿元，环比增长23.87%，整体盈利符合于我们预期。

    　　发展趋势

    　　受终端市场需求回落影响，1H23 公司营收下滑，但2Q23 营收环比改善明显。受全球经济环境、行业周期等影响，2023 年上半年消费电子市场整体表现低迷，工业市场需求不及预期，产品销售价格承压，公司1H23 营收同比下降37.97%。与此同时，公司持续拓展在消费、移动、网通等领域的市场份额，2Q23 在移动、消费、计算、工业、汽车等市场均实现了出货量增长，营收环比增长21.11%。

    　　多领域出货量环比增长。1）Flash：上半年出货量实现逐月环比增长。公司继续保持在消费市场，尤其是中高端消费市场的优势，汽车、网通等领域也实现出货量同比、环比增长；2）MCU：2Q23 消费、移动、计算、汽车市场均实现了一定幅度的环比出货量增长。车规MCU 产品于2022 年9 月推出后，目前已成功与国内Tier 1 平台合作，产品被批量应用于奇瑞、理想、比亚迪等汽车厂商；3）DRAM：公司DDR3L 2Gb、4Gb 产品出货量持续增加，目前已基本覆盖网通、TV 等应用领域。

    　　公司持续完善产品线，有序推进新产品的研发与推广。1）Flash：公司SPI NAND Flash 在消费电子、工业等领域已经实现全品类产品覆盖。车规级Flash 产品全球累计出货量超1 亿颗；2）MCU：上半年GD32A503 系列车规级MCU 产品市场拓展稳步推进，正式推出中国首款基于Arm Cortex-M7 内核的GD32H 系列超高性能微控制器；3）DRAM：在已有DDR4、DDR3L 产品基础上，DDR4 8Gb 容量正在研发推进中。

    　　盈利预测与估值

    　　由于半导体景气度处于历史较低位置，我们下调公司23/24 年净利润56.2%/44.3%至11.78 亿元/17.87 亿元。公司当前股价对应35.1 倍24 年市盈率。考虑公司持续扩展产品领域，处于行业龙头地位，我们维持跑赢行业评级并下调目标价24%至130 元。考虑到当前已进入2023 年下半年，我们以2024 年净利润为基准，目标价对应市盈率为48.50x，较当前股价有38.3%提升空间。

    　　风险

    　　行业周期性波动，DRAM研发进展不达预期，市场需求不达预期等。