事件

    　　兆易创新于8 月25 日发布2023 年半年报：公司2023 年上半年实现营收29.66 亿元，同比下降37.97%；实现归母净利润3.36 亿元，同比下降78.00%；实现扣非归母净利润2.75 亿元，同比下降81.23%；毛利率为33.43%。

    　　投资要点

    　　半导体行业景气度不佳，2023Q2 环比表现超预期。

    　　半导体行业整体景气度不佳，消费电子市场整体表现低迷，行业仍处于去库存化周期。经计算，2023 年二季度，公司实现营收16.25 亿元，同比下降36.32%，环比增长21.18%；实现归母净利润1.86 亿元，同比下降77.89%，环比增长24.00% ， 实现扣非归母净利润1.45 亿元， 同比下降82.12%，环比增长11.54%；毛利率29.45%，环比下降8.8 个百分点。

    　　多领域市场份额提升，彰显强大产品力。

    　　（1）Flash 产品领域，公司继续保持技术和市场的领先优势，在消费电子、工业、汽车电子等领域已实现全品类的产品覆盖，汽车、网通等领域实现出货量同比、环比增长；海外市场稳定发展，SerialNOR Flash 市占率增长至20%在2022 年市场排名全球第三，仅次于华邦电子和旺宏电子。

    　　（ 2 ） MCU 产品领域， 公司推出了中国首款基于Arm

    　　Cortex-M7 内核的GD32H 系列超高性能微控制器，可广泛用于各类传统应用场景，也适用于机器学习和人工智能等诸多高端创新场景；公司在消费领域出货量的增长，推动MCU 整体出货量季度环比增长，目前公司MCU 产品累计出货已超13亿颗。（3）传感器产品领域，尽管手机终端市场需求较为疲软，公司传感器产品仍实现了手机市场出货量同比增长，手机市场出货量实现约60%的季度环比增长。

    　　持续完善产品线，多元化布局助力稳健经营。

    　　（1）公司在三大主营业务中拥有多条产品线组合布局：存储器依据市场需求划分不同系列产品，其中SPI NAND Flash 在消费电子、工业、汽车电子等领域实现了全品类的产品覆盖；MCU 产品覆盖110nm、55nm、40nm、22nm 等多项工艺制程，应用场景广泛；传感器业务包括触控芯片和指纹识别芯片，成为手机终端市场主流方案商。形成不同业务爬坡期、爆发期交替叠加，助力公司业务稳健经营。（2）公司不断开拓新的应用领域，从消费市场走向工业、汽车市场，与多家国际头部公司合作，产品被批量应用于奇瑞、理想、长安、长城、吉利、上汽、广汽、比亚迪、蔚来等汽车厂商。（3）公司持续深耕国内市场保持领先地位，同时积极开拓海外市场，持续构建多元化供应链、整合海内外优质资源，提升供应弹性及竞争力。

    　　盈利预测

    　　受半导体行业景气度不佳影响，我们下调公司盈利预测，预测公司2023-2025 年收入分别为68.3、81.3、98.0 亿元，EPS 分别为1.27、2.37、3.13 元，当前股价对应PE 分别为70、38、29 倍。虽然公司短期业绩承压，但公司是大陆存储、MCU 行业龙头，在国产化趋势下，产品结构持续升级优化，前景广阔，因此维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　下游需求景气度恢复不及预期；公司产能利用率不及预期；新产品研发进程不及预期；客户开拓不及预期等。