公司发布2023 年半年报，23H1 营收29.66 亿元，YoY-38%，归母净利润3.36 亿元，YoY-78%；其中Q2 单季度营收16.25 亿元，YoY-36%，QoQ+21%，归母净利润达1.86 亿元，YoY-78%，QoQ+24%，同比尚存压力，主要系消费电子需求低迷、工业市场不及预期导致营收、产品ASP、毛利率均有承压。

    　　多产品出货量提升，带动Q2 业绩环比改善。Flash 方面，中高端消费、汽车、网通等出货同环比提升，NOR Flash 出货突破212 亿颗；MCU Q2 出货量环比提高，消费、移动、计算、汽车均实现增长，累计出货超13 亿颗；DRAM 方面，DDR3L 2Gb/4Gb 出货量持续增加，基本覆盖网通、TV 等应用及主流客户；传感器方面，Q2 手机市场出货同比提高，环比增长约60%。

    　　车规布局逐渐提速，加速车载应用国产化。1）车规闪存累计出货超1 亿颗，车规级GD25/55 SPI NOR Flash 和GD5F SPI NAND Flash 广泛用在智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源电动车大小三电系统等；2）车规MCU于2022 年9 月推出，已成功与国内头部Tier 1 平台开发合作埃泰克车身控制域、保隆科技胎压监测系统，产品批量用于奇瑞、理想、长安、长城、吉利、上汽、广汽、比亚迪、蔚来等汽车厂商，GD32A503 系列稳步拓展市场。

    　　存储基本盘稳步前进，低压低功耗新品不断推进。公司推出GD25UF 系列1.2V 低电压超低功耗SPI NOR Flash，能显著降低智能可穿戴设备、健康监测、物联网设备等运行功耗；新品128Mb 容量、3mm×3mm×0.4mmFO-USON8 封装的 SPI NOR Flash 是目前业界在此容量上的最小塑封封装产品，可用于物联网、可穿戴设备等应用；DDR4 8Gb 新品按节奏推进中。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.70、17.18、22.78亿元，对应PE 为57.5、35.8、27.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，新品推广不及预期，行业竞争加剧。