事件：8 月26 日，公司发布2023 年半年度报告，根据公告，23H1 实现营收29.66 亿元，同比-37.97%；归母净利润3.36 亿元，同比-78.00%；扣非归母净利润2.75 亿元，同比-81.23%。23Q2实现营收16.25 亿元，环比+21.11%；归母净利润1.86 亿元，环比+23.87%；扣非归母净利润1.45 亿元，环比+11.78%。23H1 营收下降系全球经济状况、地缘政治冲突、行业下行周期等影响。
23H1 研发投入达5.1 亿元，占营收17.19%，研发人员占比超70%，硕士及以上学历占比53%。
多领域业绩共振，静待行业周期回暖。1）Flash：消费领域竞争力依旧，汽车、网通领域业绩喜人。23H1 公司在消费市场和中高端消费市场依然保持竞争优势，汽车、网通等领域的出货量也实现了同比和环比增长。2）MCU：出货量季度环比增长，工业是最主要的营收来源。23Q2 消费、移动、计算和汽车市场出货量均实现了环比增长。消费领域的出货量增长，为MCU 整体出货量的季度环比增长做出了贡献。车规级MCU 产品累计出货量已破亿；2022 年9 月推出的车规MCU 产品已成功与国内头部平台开发合作埃泰克车身控制领和保隆科技的胎压监测系统，同时还与多家国际头部公司合作，产品已在奇瑞、理想、长安、长城、吉利、上汽、广汽、比亚迪、蔚来等汽车厂商中大规模应用。3）DRAM：市场拓展效果显著，成交客户量稳步增加。公司DDR3L 2Gb、4Gb 产品出货量持续增加，目前已基本覆盖网通、TV 等应用领域及主流客户群。4）传感器：手机市场业绩韧性强，季度环比改善显著。
公司产品在手机市场出货量实现同比较好增长，环比+60%。
持续完善产品布局，多元产品支撑长期发展。1）NOR Flash：
全球排名第三，产品种类丰富。公司产品累计出货超过212 亿颗，涵盖16 种容量（从512Kb 到2Gb）、27 个产品系列，满足不同应用领域对容量、电压和封装形式的需求。23H1 公司推出了GD25UF系列的1.2V 低电压超低功耗SPI NOR Flash 产品，在针对智能可穿戴设备、健康监测、物联网设备或其它单电池供电的应用中，能显著降低运行功耗，有效延长设备续航时间。公司还推出了采用3mm×3mm×0.4mm FO-USON8 封装的SPI NOR Flash 产品GD25LE128EXH，其最大厚度仅为0.4mm，容量高达128Mb，成为业界在此容量上实现的最小塑封封装产品。2）SLC Nand Flash：多领域实现全品类产品覆盖，车规级产品出货量破亿。公司SPI NAND Flash 已在消费电子、工业、通讯、汽车电子等领域实现全品类产品覆盖。公司新一代24nm 工艺制程的NAND Flash 产品GD5F1GM7 荣获了2023 年度中国IC 设计成就奖之“年度最佳存储器”。公司车规级GD25/55 SPI NOR Flash 和GD5F SPI NAND Flash已被广泛应用于智能座舱、智能驾驶、智能网联以及新能源电动车大小三电系统等领域，全球累计出货量超过1 亿颗。3）DRAM：
自研产品不断丰富，研发节奏稳步推进。公司在已有的DDR4 和DDR3L 产品基础上，稳步推进DDR4 8Gb 容量新产品的研发。4）MCU：多系列产品实现量产，新产品市场拓展顺利。公司41 大MCU产品系列已成功量产、拥有超过500 款MCU 产品，累计出货量超过13 亿颗。23H1 公司 GD32A503 系列车规级 MCU 产品市场拓展稳步推进；推出了中国首款基于Arm Cortex-M7 内核的 GD32H系列超高性能微控制器；适用于智能家电、智慧家居、工业互联网、通信网关等多种无线连接场景，基于RISC-V 内核的双频双模无线MCU GD32VW553 系列新产品有序推进。5）传感器：指纹产品主流方案提供商，产品已在多款手机上实现商用。公司产品广泛应用于 LCD 触控、电容指纹、光学指纹市场。公司触控芯片年出货近亿颗，公司指纹产品已在多款旗舰、高、中阶智能手机商用。
投资建议：我们认为，公司短期业绩受宏观经济不景气和行业周期下行影响，但公司作为存储和MCU 领域的双龙头，持续完善产品布局并积极拓展新领域，有望借助多元化布局不断突破成长天花板，同时平滑细分领域周期下行的负面影响，进而实现长期稳健的可持续成长。目前整体市场库存水平有所改善，存储芯片价格或逐步复苏，公司有望在下半年随行业周期回暖后迎来业绩拐点。预计公司2023 年~2025 年收入分别为66.67 亿元、83.33亿元、106.67 亿元，归母净利润分别为7.89 亿元、13.69 亿元、22.59 亿元。采用PE 估值法，选用8 月28 日收盘数据，根据Wind一致预期，选取纳芯微、思瑞浦、恒烁股份、东芯股份等企业PE均值作为参考，给予2023 年91.25 倍PE，目标价107.96 元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，产品研发不及预期风险。