投资要点

    　　公告：公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入81.30 亿元，同比下降4.47%，归母净利润20.53 亿元，同比下降12.16%。23Q1 实现营业收入13.41 亿元，同比下降39.85%，归母净利润1.50 亿元，同比下降78.13%。

    　　业绩短期承压，静待需求回暖： 2022 年以来，受全球经济环境、地缘政治冲突等外部因素影响，下游消费电子需求低迷，汽车、工业领域亦逐渐呈现供需平衡甚至供大于需，行业市场竞争不断加剧，公司产品价格下行压力增大。2022年公司存货21.5 亿元，23Q1 存货22.2 亿元，23Q1 资产减值损失5517 万元。

    　　NOR Flash：1. 2022 年公司Serial NOR Flash 市占率增长至20%，市场排名全球第三2.消费类市场，公司积极调整客户结构，目前以中高端客户为主。3.车规市场，收入同比增长约80%，车规产品累计出货量已达1 亿颗。

    　　MCU：1.公司已成功量产38 大产品系列、超过450 款MCU 2.产品结构持续优化，工业收入占比第一，在部分消费市场（家用电器等）、汽车前装应用领域快速成长；3. 海外业务拓展顺利，海外市场营收占比大幅提升。

    　　DRAM：1.在自有品牌DRAM 产品上，工业类应用取得较好成长；消费类市场方面，已在主流消费类平台获得认证，并在TV 等诸多客户端量产使用。2.2021年全球利基型DRAM 市场（消费、工控等）规模约90 亿美元，公司目前收入体量较小，长期成长空间广阔。

    　　我们调整了公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为11.88、18.74 和23.88 亿元，对应当前股价（2023 年4 月28 日收盘价）PE 为60.9、38.6 和30.3倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期，下游需求不及预期，客户拓展不及预期。