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    7 月14 日，公司发布中报业绩预告，上半年实现归母净利润15.20亿元，同比+93%，扣非归母净利润14.61 亿元，同比+97%，超预期。

    简评

    1、单季度看，公司Q2 归母8.34 亿元，同比+72%，环比+22%，业绩超预期，全年有望超预期。我们认为，业绩超预期主要因为MCU、Flash 维持强增长，应用结构升级+客户结构升级+MCU 继续高增，上半年价格坚挺。由于消费需求不佳，行业内存储、MCU降价，但公司21 年NOR Flash 收入中多数来自中高容量，22 年有望进一步提升，MCU 收入中预期今年也有50%以上来自工业和汽车，因此消费电子需求萎靡带给公司的冲击有限，公司抗价格波动的能力较强。

    2、MCU：品类扩张结构升级，打造MCU 百货商店。公司MCU产品线、生态不断完善，21 年初MCU 型号有360+个，22 年初迅速增至430+个。基于MCU 的电机驱动芯片、电源管理芯片、WiFi 产品等新品陆续推出。车规方面，现有为汽车后装，客户包括长城、上汽五菱等，工业产品进入特斯拉（麦克风、充电桩）、BYD（充电枪）。车规级MCU 已流片，有望于Q3 量产，首先用于车身控制和信息娱乐系统，23 年预计推出更高规格MCU（ARMM7 内核，功能安全等级ASIL-B/D）。当前行业内MCU 产能结构性紧缺，降价潮从8 位机、ARM M0 逐步往更高规格MCU 传导。

    公司议价能力强、产品结构优化，因此上半年价格稳定，工业+汽车等占比持续提升，具备较强抗跌价能力。高单价高毛利的车规MCU 量产，将对稳定单价、毛利率有积极作用。

    3、存储：Flash+DRAM 齐发力，利基市场大有可为。

    （1）NOR Flash：客户结构持续升级，来自工业、通信、汽车客户的收入占比提升。车规方面，2Gb 大容量产品通过AEC-Q100认证，容量全覆盖，多家车企批量采用。产品结构持续升级，高单价、大容量产品占比提升，中大容量料号（32Mb）占比达2/3，收入占比在70%以上，车规料号占比达1/4，ASP 有进一步提升空间。

    （2）NAND：38nm SPI NAND 通过AEC-Q100 车规级认证，容量涵盖1~4Gb，可用于车载网关、行车记录仪、智能座舱、TBOX 等，填补国产大容量车规存储空白。

    （3）DRAM：自研19nm DDR4 开始销售，用于IPTV、机顶盒、监控、家电等利基市场，积极拓展平板、车载影音等应用，收入占比提升。17nm DDR3 Q3 开始具备量产条件，22 年的产品、产能以17nm DDR3 为主，预期收入15-20 亿元。

    4、公司为本土MCU 和存储芯片领导者，从20 年依赖NOR Flash 成长，发展至21 年MCU+NOR 双轮驱动，22 年自研DRAM 放量，三大主力产品MCU+NOR+DRAM 全面发力，对应3 个未来十亿美金以上体量的业务，成长空间打开。预计公司2022-2023 年归母净利润分别为31.2 亿元、36.7 亿元，同比增长33%、18%，对应当前市值的PE 分别为27、23 倍。

    5、风险提示：存储及MCU 跌价；消费电子去库存；汽车电子放量不及预期；新品推出不及预期。