公司为本土MCU和存储芯片领导者，从2020年依赖NOR Flash成长，发展至2021年MCU+NOR双轮驱动，2022年自研DRAM放量，三大主力产品MCU+NOR+DRAM全面发力，对应3个未来十亿美金以上体量的业务，成长空间打开。

    　　MCU：品类扩张结构升级，打造MCU百货商店。公司MCU产品线、生态不断完善，2021年初MCU型号有360+个，当前迅速增至430+个。新品持续推出，基于MCU的电机驱动芯片、电源管理芯片、WiFi产品陆续推出。车规方面，除现有汽车后装产品外，车规级MCU已流片，有望于2022年中量产。

    　　MCU产能紧缺背景下，公司MCU打入更多中高端及海外客户供应链，替代ST。工业、汽车等占比提升，产品结构持续升级。持续看好MCU的高成长，以及公司MCU的市场份额提升和客户结构升级。

    　　Flash：Flash+DRAM齐发力，利基市场大有可为。（1）NOR Flash：2021年全年供给紧张，当前需求有所分化，消费级NOR Flash此前价格有所调整，但汽车、通信、工业需求强劲。客户结构持续升级，来自工业、通信、汽车客户的收入占比提升，车规方面，2Gb大容量NOR Flash通过AEC-Q100认证，完成2Mb~2Gb容量全覆盖，多家车企批量采用。产品结构持续升级，工艺节点从65nm向55nm转移，高单价、大容量产品占比提升，ASP有进一步提升空间。（2）NAND：38nm SPI NAND通过AEC-Q100车规级认证，容量涵盖1~4Gb，可用于车载网关、行车记录仪、智能座舱、TBOX等，填补国产大容量车规存储空白。（3）DRAM：2021年6月，公司自研19nm DDR4开始销售，产品广泛用于IPTV、机顶盒、监控、家电等利基市场，同时在积极拓展平板电脑、车载影音系统等应用，营收占比逐步增长。同时，公司17nm DDR3也将于2022年推出，将实现高成长。

    　　盈利预测：预计公司2022~2024年归母净利润分别为30.8、38.7、45.5亿元，同比增长32%、26%、17%，对应当前市值的PE分别为26、21、17倍。公司业务涉及存储芯片和MCU，为IC设计龙头，给予公司40x估值，对应6-12个月的目标价为185元，维持“买入”评级。

    　　股价催化因素：中高容量NOR Flash、工业级MCU涨价；NOR Flash、MCU工业汽车占比提升；车规级MCU量产；消费电子需求恢复；DRAM放量。

    　　风险提示：存储、MCU跌价；疫情冲击需求；地缘政治风险；新品研发不及预期。