事件：公司发布2021年报及2022年一季报，2021年实现营收85.10亿元，同比+89.25%，归母净利润23.37亿元，同比+165.33%；2022Q1实现营收22.30亿元，同比+39.02%，归母净利润6.86亿元，同比+127.65%。

    业绩再超预期，一季度淡季不淡。终端智能化需求和供应链本土化趋势越发明显。其中，Q4实现营收21.80亿元，同比+64.78%，归母净利润6.89亿元，同比+231.44%。分产品类别看，2021年存储器业务实现收入54.51亿元，同比+66.04%，占营收比64.05%；微控制器业务实现收入24.56亿元，同比+225.36%；传感器业务市场实现收入5.46亿元，同比+21.36%。

    多产品线赛道的布局效果显现。Flash: 推出大容量SPI NOR Flash、国内首款高性能GD25/GD55 T/X系列、低功耗GD25E/LE系列；推出1.5mmx1.5mm的业界最小USON封装；55nm NOR Flash出货量占比超过40%，正在推进45nm制程工艺研发。MCU: 已成功量产35个系列约400个型号通用MCU产品，已发布及在研产品内核覆盖ARM　Cortex-M3、M4、M23、M33，全球首个推出基于RISC-V内核的32位通用MCU产品。

    工业车规产品占比逐渐提高， MCU价格坚挺，毛利率有望维持较高水平。

    2021Q4毛利率创历史新高53.01%，2022Q1毛利率49.49%，环比下降主要是由于分销业务占比提升导致。一方面公司积极拓展中高端产品，产品价格敏感度较低；另一方面随着公司MCU业务高毛利工业应用占比逐步提高，未来有望高于消费成为主要发展方向，我们预期未来MCU价格表现都较为平滑，公司毛利率有望维持在较高水平。

    投资建议：我们预测公司2022-24年营收为117.98/150.36/181.42亿元，归母净利润为31.20/39.15/46.48亿元，维持公司“买入”评级。

    风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。