事件：
公司发布2021 年年报，实现营业收入85.10 亿元，同比增长89.25%；归母净利润23.37 亿元，同比增长165.33%；扣非归母净利润22.24 亿元，同比增长300.48%。
公司发布2022 年一季报，实现营业收入22.30 亿元，同比增长39.02%；归母净利润6.86 亿元，同比增长127.65%；扣非归母净利润6.55 亿元，同比增长136.51%。
点评：
公司业绩高速增长，MCU 与存储业务盈利能力提升：公司在2021 年取得优秀业绩，其中MCU 业务营业收入为24.56 亿元，同比增长225.36%，毛利率为66.36%，同比提升19.51pct；存储芯片业务营业收入为54.51 亿元，同比增长66.04%，毛利率为39.71%，同比提升4.92pct；传感器业务营业收入为5.46 亿元，同比增长21.36%，毛利率为24.13%，同比下降12.69pct。公司MCU 与存储业务盈利能力的增强，带动公司整体毛利率相比上一年度提升9.16pct，达到46.54%。22Q1 单季度毛利率为49.49%，景气度持续。
利基型存储产品布局完善，自研DRAM 带来新增量：公司在NOR Flash、SLC NandFlash 和DRAM 三大利基型存储领域均有布局，产品矩阵完善。公司NOR Flash 产品为市场提供多样化产品组合，拥有512Kb 至2Gb 大容量的全系列产品，55nm 先进制程工艺已全线量产，出货量占比超过40%。NAND Flash 产品完成1Gb~8Gb主流容量覆盖，在38nm、24nm 工艺节点实现量产。公司DRAM 产品2021 年实现自有品牌突破，量产首款19nm 制程4Gb DDR4 产品，广泛应用在消费电子、工业安防、网络通信等领域。
MCU 业务增长亮眼，产品保持国内领先地位：公司MCU 产品已经成为业绩增长最快的产品线，2021 年同比增长高达225.36%。作为国内32 位MCU 产品领导厂商，公司MCU 产品已成功量产35 个系列约400 个型号通用MCU 产品，可满足不同客户高、中、低端产品功能需求；因其良好的性能和可靠性，在市场同类产品具有一定竞争优势，品牌价值不断提升。公司已发布及在研产品内核覆盖ARM Cortex-M3、M4、M23、M33，也是全球首个推出基于RISC-V 内核的32 位通用MCU 产品，在市场同类产品具有竞争优势。在工艺制程上，目前公司产品覆盖110nm、55nm、40nm、22nm 工艺制程，在行业处于领先地位。
布局工业与车规市场，产品走向高端化：公司存储与MCU 产品线积极布局工规与车规市场，并通过更先进的制程与更丰富的功能提升产品竞争力。
1）公司车规级Flash 产品已在国内外多家知名汽车企业批量采用，可为车载辅助驾驶系统、车载通讯系统、车载信息及娱乐系统、电池管理系统、DVR、智能驾舱、T-BOX 等应用提供大容量、高可靠性、性能优异的产品及解决方案。公司GD25 产品 全面满足车规级AEC-Q100 认证，GD55 的2G 大容量产品也通过了该认证。公司SPI NOR Flash 车规级产品2Mb~2Gb 容量已全线铺齐，为市场提供全国产化车规级闪存产品。公司38nm SLC NAND Flash 车规级产品已经推出，搭配车规级SPINOR Flash，为进入车用市场提供更多机会。
2）公司不断完善MCU 各个市场生态布局。工业领域，公司量产了电机驱动芯片，可用于电动工具、机器人、工业自动化三相电机等。在汽车领域，除了汽车后装市场的已有应用外，公司MCU 产品正稳步进入车规市场，积极拓展在汽车领域应用。目前，公司正在积极推进40nm 车规级MCU 产品量产，现已流片并进入客户测试，该产品将主要面向通用车身市场。在无线领域，同时公司推出WiFi MCU，实现对IoT 云端的连接。
3）在DRAM 方向，公司17nm DDR3 产品正在按计划积极研发中。在利基市场，公司DRAM 产品在工艺制程上保持代差优势，有利于降低产品成本。公司与长鑫存储的紧密合作关系，为公司DRAM 产品提供稳定产能保障。
盈利预测、估值与评级：公司在利基存储领域保持国内龙头地位，MCU 产品需求旺盛，业务高速增长，同时积极布局工业与车规级市场，产品竞争力得到了提升，因此我们上调公司2022 与2023 年归母净利润为31.08 亿元（+14%）与40.14 亿元（+8%），原预测为27.36 亿元与37.22 亿元，同时新增2024 年业绩预测。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为122.37/161.35/203.87 亿元，归母净利润分别为31.08/40.14/49.76 亿元，当前市值对应PE 为27/21/17倍，维持“买入”评级。
风险提示：MCU 市场景气度下滑，新制程研发进度不及预期。