兆易创新发布业绩预告，预计2022 年一季度公司实现归母净利润约6.81 亿元，同比增长126.12%左右；扣非净利润约6.50 亿元，同比增长134.84%左右。

    　　Q1 淡季不淡，业绩超出市场预期。环比来看，兆易创新22Q1 归母净利润qoq-1%，扣非净利润qoq-1%，环比基本持平。在今年Q1 疫情冲击下，公司业绩仍有上佳表现，我们认为主要系公司在高端市场不断突破，中大容量NOR Flash 占比持续提升，MCU 亦在面向工控和车规市场加速渗透，产品结构发生较大升级，前期积极布局高端市场效果显现。

    　　MCU 高端市场持续破局，平台型公司优势尽显。（1）21 年以来工业、汽车、家电、消费等各类 MCU 细分市场需求均保持旺盛，当前公司工业领域营收占比已与消费领域持平，产品结构不断优化。由于海外及工控、汽车领域中高端MCU 需求持续向好，近期公司部分中高端型号 MCU 渠道价格开始反弹。（2）公司最新一颗车规 MCU 产品有望在2022 年中左右量产，主要针对娱乐系统，后续将针对车身、座舱、动力系统等领域开发不同品类的 MCU。（3）新品研发方面，公司不断扩张MCU 品类，于21 年Q4 首推基于Arm M33 内核的Wi-Fi MCU 芯片，目前公司已有四款Wi-Fi MCU 推向市场，均为GD32W515 系列，面向无线智能IoT 市场。

    　　Flash 产品结构持续优化，不断拓展汽车工控客户。（1）公司不断优化产品和客户结构，已全面转向高端应用，工业等领域营收贡献不断增加，2M~2Gb 容量车规级NOR Flash 全线铺齐，主要应用于ADAS、座舱娱乐、BMS 等。（2）由于工业、通信、汽车等领域需求持续强劲，中大容量NOR Flash 仍有进一步提价空间，公司有望深度受益。（3）此外，公司38nm SPI NAND Flash 已完成AEC-Q100 车规级认证，覆盖 1Gb~4Gb 容量，助推公司全面进入汽应用领域。

    　　DRAM 自研产品加速放量，高端制程芯片有望今年推出。公司自研 19nm 4GbDDR4 产品已于 21 年 6 月量产，该自研产品实现了从设计、流片，到封测、验证的全面国产化，应用于机顶盒、电视、监控等市场。公司目前规划产品包括DDR3/DDR4/LPDDR4，容量覆盖 1~8Gb，公司预计今年高端制程17nm DDR3产品可贡献营收。

    　　积极布局模拟芯片，大客户持续突破。据公司产品选型手册，2021 年兆易创新共新增4 条模拟芯片产品线，包括电源管理单元、电机驱动、高性能电源IC、锂电池管理。公司电源管理产品线布局全面，面向消费、工业、医疗、通信、储能等各大市场，未来有望为公司成长提供强劲动力。

    　　投资建议：我们预计21/22/23 年公司归母净利润有望达到23.4/31.2/39.1 亿元，对应现价PE 分别为38/28/23 倍。公司作为全球存储龙头，不断拓展汽车工控领域应用，或具备长期成长性，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧。