务实、创新铸就平台型龙头公司兆易创新是集存储、MCU、Sensor 于一体的平台型龙头公司。公司成立于2005 年4 月，经过长期的耕耘，其存储芯片业务已实现DRAM、NOR 和SLC NAND 全覆盖；MCU 以32 位ARM 架构产品为主，并基于RISC-V 架构发布国内首颗32 位MCU 产品，实现入门、主流、增强型系列产品全覆盖；公司通过收购思立微入局传感器；并基于现有业务，积极布局电源管理和连接产品。公司现有产品线已初步实现“感”、“存”、“算”、“控”、“连”的一体化布局。

    　　存储：全面布局利基市场，DRAM 有望成为新增长极主流存储器作为寡头垄断的IDM 行业，有着千亿美元的市场规模；兆易创新定位百亿美元的利基市场，通过利基产品与主流厂商实现差异化竞争、并凭借产品的制程优势实现客户的不断开拓和营收体量的持续增长。

    　　NOR Flash：消费电子市场坚守的同时、发力工业和车规。2020 年公司NOR Flash 的市占率达15.60%、为全球第三。公司NOR Flash 已实现高、中、低容量系列产品全覆盖，并实现2Mb~2Gb 车规级NOR Flash 的全面布局；采用成熟制程生产的NOR Flash 行业IDM 模式的竞争优势有限；公司在中高端的竞争优势有望助力公司NOR Flash 全球市占率进一步提升。

    　　利基型DRAM：入股长鑫助力公司长期成长。全球利基型DRAM 有着近百亿美元的市场规模，公司现有DRAM 产品已实现从设计、流片、到封测、验证环节的全部国产化，产品品类包含DDR3L（2Gb/4Gb）、DDR4(4Gb)，产品规格布局商规和工规；10nm+级的先进制程工艺是公司产品有别于台系利基型DRAM 厂商的核心所在，入股长鑫有效锁定产能；我们认为公司DRAM 产品有望加速复刻NOR Flash 发展之路，成为公司新的营收增长级。

    　　MCU：产品品类齐全，生态化布局培养忠实用户据IC Insight 预测2026 年全球MCU 市场规模将突破272 亿美元。现阶段，MCU 市场32 位独占鳌头；架构方面，ARM 为主流、RISC-V 加速发展；下游应用领域以汽车、工控为主要下游应用市场。与其他半导体产品不同，MCU 行业需要兼顾软硬件、并持续进行生态化布局。当前，行业的主流玩家仍以欧、美、日龙头企业为主。

    　　兆易创新通过十年耕耘打造32 位MCU 国产第一品牌。公司以ARM Cortex M23/M3/M4/M33和RISC-V 为架构研发35 个系列400 余款产品型号，产品实现入门、主流、高性能和专用MCU的全覆盖。在产品具有核心竞争力的同时，公司通过生态化建设实现对既有客户的深度绑定和潜在客户的持续培养。随着公司在汽车和工控市场的持续发力，MCU 营收将保持高速增长。

    　　三大优势产品助力公司业绩持续爆发

    　　公司以NOR Flash、DRAM、MCU 为拳头产品，并持续布局传感器和模拟芯片产品。我们认为，在传统主业NOR Flash 保持稳步增长之时，自研利基型DRAM 和MCU 业务将实现快速放量；预计2021-2023 年EPS 分别为4.96、6.41、8.23 元，首次覆盖，给予 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期；

    　　2、产品市场开拓不及预期。