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    4 月 14 日，公司披露，2022Q1 实现归母净利润为 6.8 亿元，同比增长 126%，扣非归母净利润为 6.5 亿元，同比增长 135%，业绩超预期。

    评论

    22Q1 超预期，得益于产品结构改善。2022Q1 实现归母净利润为 6.8 亿元，同比增长 126%，环比略降 1pct；扣非归母净利润为 6.5 亿元，同比增长 135%。

    业绩高增长主要受益于公司持续优化产品结构、客户结构，以及多元化供应链布局，在疫情困局下实现主营业务高增长。

    我们持续看好公司长期成长，分业务看：

    Nor Flash 方面，汽车、工业、大家电需求驱动行业市场中大容量 NORFlash 价格稳定。目前兆易的 Nor Flash 正逐步放弃 32Mb 等低容量产品，重点转向 128Mb~2Gb 等中高容量产品，其中工业和汽车用 Nor Flash 增长迅速，且 65nm 向 55nm 转换顺利，带来产能和毛利率提升，我们预计 22年 Nor Flash 持续稳步增长。

    2）DRAM 方面，预计今年上半年 17nm DDR3 开始推出并批量供货，重点布局安防、机顶盒以及工业等领域，相较台厂 20nm 产品有较强的性价比优势，参考公司披露代工费用 8.6 亿元，预计 22 年自研 DRAM 产品带来超 16 亿元的收入贡献。

    3）MCU 领域，工业+汽车占比超 40%，期待下半年车规级产品量产。目前 MCU 平均交货周期仍然维持在 30 周以上，其中部分汽车和工业用MCU 拉长到 50 周，叠加 ST 全面涨价，我们预计 22 年全球汽车、工业、军工等高端 MCU 紧缺程度将难以缓解；同时俄乌战争影响下，我们预计下游终端厂商为保证供应链安全，有望再次加大备货，这将继续推高 MCU 价格。海外厂商在产能有限情况下，预计将优先保证海外客户，这将加速国产替代过程，随着今年 6-7 月份车规 MCU 实现量产出货，兆易下游汽车+工业的份额占比将更高，有望维持全年 MCU 利润贡献持续增长。

    投资建议

    预 计 22-23 年 归母净利润为 31.99 和 41.65 亿 元，同比增 长 36.87% 、30.18%，对应 EPS 为 4.79 和 6.24，继续维持“买入”评级。

    风险提示

    新产品推出不及预期；限售股份解禁风险；合肥长鑫被美国制裁的风险