1Q22 业绩预告超预期，产品结构改善推动ASP 保持坚挺兆易创新发布1Q22 业绩预告，实现归母净利润约6.81 亿元（yoy：+126%；qoq：-3%（21 业绩预告中值）），扣非归母净利润约6.50 亿元（yoy：

    +133.84%），归母净利润超过我们在1Q 业绩前瞻12%。公司在3 月曾公布1-2 月营收约13.54 亿元（yoy：+49%）。1Q 业绩亮点主要有：1）中高端MCU 价格仍然坚挺，工控和汽车领域产品和客户均有推进；2）存储业务向高端化倾斜价格保持稳定。我们认为MCU 缺货仍将持续，而自主品牌DRAM 的起量将在后期有业绩释放， 维持21/22/23 归母净利润至23.08/29.87/36.64 亿元，给予40x 22E PE（可比公司 Wind一致预期 36x），对应目标价 178.8 元，维持“买入”评级。

    中高端MCU 价格好于预期，加速产品向汽车、工控领域升级一季度为半导体行业传统淡季，在春节假期及深圳、苏州、上海等地疫情的多重影响下，公司1Q22 收入及利润均保持了高速增长，我们认为主要得益于MCU 市场价格好于预期，虽然中低端消费级MCU 量价面临下滑压力，但中高端领域的MCU 价格依旧坚挺。意法半导体、微芯等海外厂商进一步提价给予公司更多国产替代机会，并加速从消费电子向工控、车规级MCU客户导入。产品端公司车规级MCU21 年底流片，目前处于客户送样阶段，前装领域等待客户验证。我们预计MCU 价格在1H22 有望继续保持韧性，同时建议投资人关注公司MCU 产品结构的持续优化。

    存储芯片：高容量NOR 价格仍然坚挺，自研DRAM 将加速放量根据美光业绩及Trendforce 指引，DRAM2Q22 价格或整体有小幅微跌，而NAND 价格2Q22 将继续处于上行周期，Trendforce 预计同比上涨5-10%。

    公司层面中低容量的NOR Flash 虽然价格有一定松动，中高端部分仍然保持稳定，且公司存储芯片往高端化发展趋势明显，制程从65nm 向55nm 演进，在工业、汽车等领域销售提升。自有品牌DRAM 4Q21 出货顺利，2022年根据公告测算将贡献约12 亿元营收，同时可能有17nm 新产品发布，业务相比2021 年将实现加速。

    目标价178.8 元，维持“买入”评级

    我们看好MCU 国产替代逻辑下，公司在工业和汽车高端市场持续的客户导入，以及存储业务产品线的发展空间，未来两年业绩将逐步释放。给予公司21/22/23 年归母净利润预测23.08/29.87/36.64 亿元。参考历史估值水平，公司目前估值已处于合理区间。我们考虑龙头溢价，给予公司40x 22 年预期PE（可比公司Wind 一致预期36x），目标价至178.8 元，维持“买入”。

    风险提示：新产品研发不及预期；NOR 需求不及预期；MCU 供需波动。