近一月公司MCU 代表产品零售价格始终坚挺，近一周价格高度稳定：2021-2022 年，贡献公司业绩增量主要为MCU 业务，我们定期重点跟踪公司MCU 产品中61 款的零售端价格变化趋势，以期跟踪公司MCU 业务变化情况。此外，公司作为大陆32 位MCU 龙头，价格变化也反映了行业整体景气度情况。近一个月内（2/13-3/20），M23、 M3、M4 系列产品的零售价格依旧坚挺、月中基本无波动，反映出公司MCU 产品及MCU 行业依然保持较高景气度。分产品看：1）M23 系列：全系列定位低端，跟踪的5 种产品型号中，近一个月价格坚挺、月中无波动。2）M3 系列：高中低端均有应用，跟踪的24 种产品型号中，高/中/低端分别有5/9/10 款，其中仅1 款中端产品价格小幅下降7%，1 款低端产品提价38%，其他产品价格稳定。3）M4 系列：主打中高端产品，跟踪的型号数量为24 款，高/中/低端分别有15/14/3 款，其中1 款高端产品提价25%，一款低端产品大幅提价114%，另有1 款中端产品小幅降价7%。近一周（3/13-3/20），M23、M3、M4总计61 款产品，其中1 款高端M4 产品提价，其他产品价格高度稳定。

    　　3/16 公告：产品持续供不应求，1-2 月营收同比增长亮眼。3/16 公司发布公告，2022年1-2 月实现营业总收入约13.54 亿元，同比增长49.22%。存储器、MCU 等产品继续供不应求，工业等领域业绩贡献持续提升，且公司通过供应链管理缓解结构性供货压力。

    　　3/12 公告：2021 年营收利润双双高增，扣非增长300%。3/12 公司发布2021 年度业绩快报：1）2021: 实现营收85.1 亿元，同比+89%，归母净利23.3 亿元，位于此前预告中值附近，同比+165%，扣非22.2 亿元，同比大增300%。2）21Q4：实现营收21.8 亿元，同比+165%，归母净利6.9 亿元，同比+230%，扣非5.8 亿元，同比+178%。

    　　龙头优势凸显，紧抓国产机遇持续完善产品阵列。1）Nor 业务，全球第三、大陆龙头，存储容量、应用领域、制程分布持续带来公司产品结构优化。2）MCU 业务，大陆32位龙头，持续受益本土低自给率，产品往工业和汽车升级持续带来结构优化。3）DRAM业务，大陆自给率极低，自研发展迅速。根据公司公告，预计22 年自有品牌采购代工8.6 亿，代销dram 采购10.8 亿；21 年1-11 月自研采购代工实际金额仅1.89 亿，同比实现飞跃增长。按照晶圆代工占总制造成本的75%、毛利率30%计算，对应营收16亿元，自研快速发展。详细请见2022/1/24 发布的报告《兆易创新：2021 完美收官，“国产化+产品结构优化”仍是2022 主逻辑》。

    　　全面进军车规市场，NAND 通过认证再添一将，Nor 全线铺齐，MCU 预计年中量产。1）车规NAND：今年2 月，GD5F 全系列国产化SPI NAND 通过车规级认证，是对公司NOR产品的有效扩展。根据IHS 数据，汽车存储芯片中NAND 占比超25%，市场规模近10亿美元。2）车规Nor：目前公司Nor 车规级产品覆盖2Mb-2Gb 容量、实现全线铺齐，并已在多家汽车企业批量采用。汽车是Nor 行业第三大下游应用，占市场份额的比例超过18%，仅次于通讯和消费电子，车规级NOR 将持续推动公司Nor 业务增长。3）车规MCU：2021Q3，GD32A 系列车规级MCU 产品已通过认证，产品已于去年年底成功流片，现处于客户测试阶段，预计年中量产，下半年开始产生营收。汽车是MCU 第一大下游应用，占MCU 市场份额35%，海外7 家龙头占据全球95%市场份额，大陆自给率极低，公司产品将有效支撑部分大陆需求，并持续贡献公司增长动力。

    　　投资建议：2021 年的盈利预测值已按业绩快报披露进行调整，预计2022/2023 年净利润分别为32.2/40.2 亿元，对应PE 为33/27 倍，考虑到公司是大陆存储+MCU 行业双龙头，在国产化大背景下，下游需求旺盛，产品结构持续优化，稀缺性和成长性兼备，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：MCU 和Nor 景气度可能不及预期，代工成本上涨公司无法通过产品结构调整或涨价带来毛利率承压的风险。