投资要点

    事件：公司发布2021 年业绩快报及2022 年1-2 月经营数据公告，2021年实现营收85.10 亿元，同比增长89.25%，归母净利润23.37 亿元，同比增长165.33%，落于业绩预告区间中部；2022 年1-2 月实现营收约13.54亿元，同比增长49.22%。

    多产品持续供不应求，业务保持快速增长。公司2021Q4 营收约21.8 亿元，同比增长约64.8%，2022 年1-2 月营收约13.54 亿元，同比增长49%，主要系存储器和MCU 业务在2021 年整体处于高景气度状态，而公司争取到较多新增产能，实现业务进一步放量和份额提升。而2022 年以来存储器、MCU 等产品继续供不应求，公司高效利用产能，实现良好开局。

    单季净利润延续高增长，经营业绩表现亮眼。公司Q4 归母净利润约6.89亿元，同比增长231.44%，虽环比Q3 有所下滑，但考虑到年底费用更多以及计提了商誉减值可能带来的资产减值损失，实际经营情况应该会更好，在Q3 价格高位的情况下Q4 取得这样的业绩已经相当亮眼。

    公司多产品线有望接续发力，助力业绩持续较快增长：1）NOR Flash 行业在汽车电子等需求带动下，大容量市场仍有望保持较高景气度，公司作为全球市占率前三的厂商，并持续向中高端进发，业务有望稳定增长；

    2）MCU 尤其是汽车和工业等中高端领域供给仍然偏紧，交期和原厂价格整体依然坚挺。同时，ST 等海外龙头对国内客户交付力度相对欠缺的情况下，国产替代预计仍将加速。公司是国内32 位MCU 龙头，在产能增量加持下预计仍将实现业务的持续放量和份额的快速提升，同时车规MCU 量产在即，中高端产品占比预计将继续提升，将进一步拓展能力边界并增强抗周期波动能力，维持较好的利润增长；3）公司自研DRAM 逐渐在客户端应用，有望迎来快速放量。据公司此前关联交易公告披露，预计2022 年度自研DRAM 采购代工金额约为8.6 亿元，估测是2021 年度采购金额的四倍以上。公司作为国内稀缺的DRAM厂商，瞄准利基型市场，与长鑫存储紧密合作，份额快速提升下该业务有望成为公司中长期的持续增长动力。

    盈利预测与投资评级：根据公司最新披露公告，我们调整公司2021 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为23.37 亿/30.35 亿/38.38 亿元，对应2022/3/16 收盘价PE 分别为45.8 倍、35.3 倍、27.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：下游客户库存水位较高的风险；新业务开拓不及预期；下游需求增速放缓。