核心观点：

    　　公司发布21 年快报，业绩符合预期。公司2021 年营收为85.10 亿元，同比增长89.25%，归母净利润为23.37 亿元，同比增长165.33%，扣非归母净利润为22.24 亿元，同比增长300.48%。单季度来看，21Q4营收为21.80 亿元，同比增长64.78%，归母净利润为6.89 亿元，同比增长231.25%。

    　　国产替代持续进行，MCU 增长强劲。2021 年，公司凭借在存储领域和MCU 领域多年积累的广泛客户群体和市场基础以及完善的产品线布局，在终端智能化需求增长和芯片供应链本土化的机遇下，公司的存储芯片和MCU 产品实现了快速放量。公司旗下全国产化38nm SPINAND Flash GD5F 全系列已通过AEC-Q100 车规级认证，可为车载网关、DVR、智能驾舱、Tbox 等应用提供大容量、高性价比的解决方案，在Flash 存储器领域，公司实现了SPI NOR Flash 和SPI NANDFlash 的车规级产品的全面布局。公司17nm DDR3 产品在22 年将逐步量产并贡献营收。

    　　新一轮成长持续进行，新业务多点开花。我们认为公司NOR Flash 业务在产能优势下将进一步提升全球市场份额，MCU 业务虽然在21 年实现了快速增长，但市场份额仍然较低，公司在不断打造和完善产品性能和生态的进程中，将持续进行客户导入和份额提升，DRAM 业务自有品牌产品的销售收入占比也将进一步提升。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年EPS 分别为 3.50、4.24、5.79 元。公司作为国内利基型存储芯片和MCU 芯片行业领航者，成长空间广阔。参考可比公司估值，给予公司22 年50 倍的PE 估值，对应合理价值212 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。行业需求不及预期、行业竞争加剧风险。