近一月公司MCU 代表产品零售价格整体稳定，近一周价格稳中有升：2021-2022 年，贡献公司业绩增量主要为MCU 业务，我们定期重点跟踪公司MCU 产品中67 款的零售端价格变化趋势，以期跟踪公司MCU 业务变化情况。此外，公司作为大陆32 位MCU 龙头，价格变化也反映了行业整体景气度情况。近一个月内（2022/1/4-2022/2/6），M23、M3、M4 系列部分产品的零售价格在月中有小幅松动，但近一周价格回升，近一个月价格整体稳定，反映出公司MCU 产品及MCU 行业依然保持较高景气度。分产品看：1）M23 系列：全系列定位低端，跟踪的6 种产品型号中，近一个月仅1 款产品价格出现松动。2）M3 系列：高中低端均有应用，跟踪的28 种产品型号中，近一个月仅4 款产品价格有所下降。其中5 款高端产品价格坚挺，仅1 款降价，12 款中端产品价格稳定，11 款低端产品中有3 款价格出现下降。3）M4 系列：主打中高端产品，跟踪的型号数量为33 款，高端+中端型号有31 款，低端型号只有2 款，其中仅2 款产品降价。 12款高端产品中仅1 款价格下降，19 款中端产品中仅1 款价格下降，2 款低端型号价格稳定。近一周（2022/1/24-2022/2/6），M23、M3、M4 总计67 款产品，13 款型号的零售价格上升，仅3 款价格下降，价格整体稳中有升。分产品看：1）M23 系列：跟踪的6 款低端型号中，3 款提价。2）M3 系列：统计的28 款产品中，近一周有5 款提价，3款降价。其中5 款高端型号中有1 款提价，12 款中端型号中2 款提价，11 款低端型号中有2 款提价、3 款降价。3）M4 系列：33 款产品，有5 款提价。其中12 款高端产品近一周价格稳定、无波动，19 款中端产品有4 款提价，2 款低端产品中有1 款提价。

    我们再次强调公司作为大陆存储+MCU 行业双龙头，2022 年将持续受益“国产化”+“产品结构优化”双逻辑。1）Nor 业务，全球第三、大陆龙头，存储容量、应用领域、制程分布持续带来公司产品结构优化。2）MCU 业务，大陆32 位龙头，持续受益本土低自给率，产品往工业和汽车升级持续带来结构优化。3）DRAM 业务，大陆自给率极低，自研发展迅速。根据公司公告，预计22 年自有品牌采购代工8.6 亿，代销dram 采购10.

    8 亿；21 年1-11 月自研采购代工实际金额仅1.89 亿，同比实现飞跃增长。按照晶圆代工占总制造成本的75%、毛利率30%计算，对应营收16 亿元，自研快速发展。详细请见2022 年1 月24 日发布的报告《兆易创新：2021 完美收官，“国产化+产品结构优化”仍是2022 主逻辑》。

    投资建议：预计2021/2022/2023 年净利润分别为23.1/32.2/40.3 亿元，对应PE 为41/29/23 倍，考虑到公司是大陆存储+MCU 行业双龙头，在国产化大背景下，下游需求旺盛，产品结构持续优化，稀缺性和成长性兼备，维持“买入”评级。

    风险提示事件：MCU 和Nor 景气度可能不及预期，代工成本上涨公司无法通过产品结构调整或涨价带来毛利率承压的风险。