本报告导读：

    　　受风电行业影响，公司22年业绩不及预期，伴随风机大型化趋势、海风景气度回升，叠加轴承业务显著增势，23 年业绩有望高增。

    　　投资要点：

    　　业绩低于预期。公 司公告2022 年实现营收19.45 亿元/同比-15.2%，归母净利0.95 亿元/同比-78.5%。单四季度实现营收5.88 亿元/同比+4.4%/环比+7.9%，归母净利0.38 亿元/同比-63.6%/环比+170.1%。公司盈利能力尚待修复，下调23-25 年EPS 预测为0.78/1.33/1.9 元（原1.15/1.55/-），考虑到风电行业景气度处于缓慢修复阶段，给予公司23 年44 倍PE，下调目标价至34.32 元，维持增持评级。

    　　盈利能力边际改善，费用管控良好。受风电行业影响，22年毛利率10.93%/-13.36pct，净利率4.87%/-14.3pct，Q4 毛利率回升至13.24%，环比+5.88pct，净利率6.49%，环比+3.89pct。22 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.48%/3.29%/2.97%/-0.77%，同比-0.06/-0.21/-0.88/-2.03pct，费用管控改善。22 年海外业务营收6.14 亿/同比+133.8%，增速创历史新高23 年风电装机预计高增，海风法兰量价齐升。22 年公司风电塔筒营收9.18亿/同比-24%，23H2 国内预计迎来风电装机交付高峰，伴随风机大型化趋势、风电景气度回升，海风法兰率将率先迎来量价齐升、毛利率改善，公司作为少数能制造9MW 及以上风电塔筒法兰的龙头企业有望充分受益。

    　　风电轴承产能爬坡，长期增势显著。22 年公司风电轴承营收1.12 亿元，实现从0 到150 套/月产能爬坡，独立变桨轴承实现批量生产销售，伴随产能释放有望保持高增速，逐步显现规模效应；主轴轴承进入工艺调试，年内有望开始放量；齿轮箱锻件项目进入建设期，公司长期增长动能充足。

    　　风险提示：风电装机不及预期，轴承投产进度不及预期