事件：

    4月14日，公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入19.45亿元，同比减少15.20%，实现归母净利润达0.95亿元，同比减少78.55%；其中公司2022Q4单季实现营收5.88亿元，同比增长4.39%，实现归母净利润0.38亿元，同比减少63.57%。

    利润端压力趋缓，盈利能力环比提升

    2022年Q3，公司受轴承设备折旧增加影响，业绩承压，2022Q4公司产能利用率提升，再结合公司塔筒法兰价格或有所提升，盈利能力环比改善显著，2022Q4单季度，公司整体毛利率回升至13.24%，环比增长5.88pct，净利率恢复至6.49%，环比增长3.89pct。

    风电需求高增有望推动法兰业务持续改善

    根据我们不完全统计，2022年我国风电招标体量突破110GW，创历史新高，2023年风电有望进入加速建设期，全年新增装机有望达到70GW；公司作为全球少有具备制造9MW及以上海风塔筒法兰企业，有望受益于行业需求高增，整体毛利率有望持续改善。

    风电轴承有望贡献新的业绩增长点

    2022年公司产业升级取得圆满成功，风电轴承完成了从0到1的突破，公司于2022Q4实现风电轴承批量化生产，现阶段已完成150套/月的产能爬坡，2022年公司风电轴承业务实现营收1.12亿元，对应销量981支，随着产能逐步释放，出货量与盈利能力有望逐步提升，为公司贡献新的业绩增长点。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-25年收入分别为36.7/52.1/63.3亿元，对应增速分别为88.8%/41.9%/21.5%，归母净利润分别为3.4/6.7/8.4亿元（2023-24年原值为4.5/7.8亿元），对应增速分别为259.1%/95.5%/26.1%，EPS分别为0.8/1.5/1.9元/股。考虑到公司是塔筒法兰龙头，新业务布局可期，我们维持公司目标价38.76元，维持 “买入”评级。

    风险提示：海上风电装机不及预期、原材料价格波动、扩产进度不及预期