核心观点：

    下游需求回暖，公司业绩稳步增长

    公司是锻造行业零部件供应商，产品主要应用于风电、石化、金属压力容器、工程机械等多个行业。2018 年前三季度，公司收入7.88 亿元，同比增长46.62%；归母净利润9342 万元，同比增长46.82%，毛利率25.68%。当前国内风电新增装机容量重回增长通道，未来随着需求的进一步复苏，公司锻造零部件产品有望受益，实现业绩的稳步增长。

    全球风电装机向上，锻件市场繁荣可期

    全球风电行业发展迅速，根据GWEC 的数据，2018 年全球风电市场累计装机容量588.82GW，同比增长9%。近期风电市场呈现三个边际变化：1.海外风电市场有望超预期，彭博新能源财经预计19 年全球风电市场迎来反弹；2.海上风电崛起，尤其是欧洲海上风电增速较快，而国内地方政府集中核准了一批较大规模的海上风电项目；3.国内北方地区装机复苏，这主要得益于弃风限电的改善、良好的资源环境和便利的安装条件等。另外，公司收购江阴光科光电51%的股权，切入泛半导体产业，打造新的利润增长点。

    投资建议：我们预测18-20 年公司收入分别为10.42/14.18/18.90 亿元，EPS分别为1.20/1.75/2.46 元/股，当前股价对应的PE 为23/16/11 倍。在海上风电崛起、国内北方地区装机复苏等因素的影响下，19 年全球风电市场装机容量有望迎来反弹。公司在风电塔筒法兰市场拥有较高的地位，产品具有较强竞争力，客户结构持续优化。当前可比公司19 年PE 估值为20x，我们按照市场平均水平给予公司估值，对应19 年合理PE 估值为20x，对应合理价值为35 元/股。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    风险提示：下游市场需求变化，国际贸易摩擦影响行业发展，原材料价格波动的风险，国家产业政策的变化，市场竞争加剧的风险、大客户依赖的风险。