投资要点

    　　公司发布2017年半年度报告：公司 2017年上半年实现营业收入3.61亿元，同比增长18.17%；实现归属于上市公司股东净利润4800.02 万元，同比增长26.74%，对应EPS0.76 元。

    　　 收入增长稳定，以出口大型风电碾制环锻件为主。公司上半年实现营业总收入3.61亿元，同比增长18.17%。其中，碾制法兰上半年实现收入2.41 亿元，占营业总收入的66.81%，是收入的主要来源。从行业来看，风电塔筒法兰占比最大，实现收入1.94 亿元，占总营收的53.62%。公司技术领先，受到国外巨头高度认可，产品以外销为主，上半年主营业务外销收入2.44 亿元，占主营收入的74.15%。

    　　 毛利率略微下降，销售费用率有所增加。公司上半年实现综合毛利率33.48%，比上年同期略有下降1.78 个百分点，主要是上游原材料价格暴涨所致，但公司产品优质、管理高效，已将不利影响因素下降到低水平。公司上半年销售费用、管理费用、财务费用占比分别为9.90%、6.79%、1.28%，同比增加3.56、0.26、-0.68个百分点。销售费用波动较大主要因为外销DAP 贸易方式增加，造成相关运费和出口费增加。

    　　 碾制环锻龙头，深度绑定国际巨头。公司工艺、技术水平领先，是GE、西门子、阿尔斯通、歌美飒、艾默生、韩国重山等国际巨头的主要或重要供应商，向其批量供应大型海上风电法兰、燃气轮机锻件等高端产品，并且高端产品占比不断提高，已从2012 年的30%左右提高到目前的近70%，公司应收账款前五名均为国际龙头。

    　　 海上风电发展迅速，公司业务通用性强，发展空间大。2016年全球海上风电投资总额达299 亿美元，同比增长40%，为历史新高。据欧洲风能协会，到2020 年欧洲海上风电总容量将达24.6GW。至目前为止，海上风电并网机组西门子占比67.2%，维斯塔斯份额21%，未来维斯塔斯作为风电龙头，有望增加海上风电业务，给上游带来新订单。公司锻造工艺先进，有望融会贯通，扩展自身在燃气轮机、核电、军工等高端锻造领域的业务，发展空间广阔。

    　　 盈利预测与评级：公司深度绑定国际龙头，下游行业发展景气。我们预计2017-2019年公司EPS 分别为1.31、1.75 和2.21 元，给予“增持”评级。

    　　 风险提示：海上风电发展不及预期，竞争加剧风险。