投资要点

    　　公司是国内优秀的锻造企业，海外业务占比超过七成。公司主要从事辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件等产品的研发、生产和销售，产品主要应用于风电行业、石化行业、金属压力容器行业、机械行业、船舶、核电等多种行业，客户包括通用电气、西门子、德国安保、阿尔斯通、艾默生、三星重工、韩国重山、歌美飒、维斯塔斯等。

    　　公司经营稳健，辗制环形锻件助力业绩增长。公司近五年收入小幅波动，通过良好的成本及费用管控，实现了业绩的快速增长。其中辗制环形锻件尤其是辗制法兰占公司收入的比重逐年上升，是公司重要的收入来源，也是公司未来大力发展的业务。而以风电塔筒法兰为主的辗制环形锻件产量在2014 年和2015 年基本持平，2016 年产量较2015 年增长，辗制环形锻件销量持续增长，主要原因系公司对辗制环形锻件的研发及市场开拓投入持续加大，对下游客户的配套能力相应提升。公司积极调整产品结构，增加辗制环形锻件产能，助力公司业绩持续增长。

    　　下游市场稳定发展，风电设备市场需求旺盛。从全球风电的发展情况来看，由于陆地风电场可开发的地方逐渐减少，而海上风能资源丰富稳定，且沿海地区经济发达，电网容量大，风电接入条件好，风电场开发已呈现由陆上向近海发展的趋势。我国风电行业发展潜力巨大，已连续三年保持全球新增装机容量第一位，下游风电设备需求旺盛有望助力公司业绩提升。

    　　盈利预测及评级：公司不断优化产品结构，大力发展辗制环形锻件业务，产品市场占有率有望持续提升。我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为1.45/ 1.74/ 2.02 元，分别同比增长22.57%/ 19.87%/ 16.36%，参照可比公司的估值，我们认为给予公司2017 年20~25 倍PE 较为合理，对应价格区间为29~36.25 元。首次覆盖，暂不给予评级。

    　　风险提示：下游市场需求变化的风险；原材料价格波动的风险