事件回顾

    公司公布2024 年前三季报，24 年前三季度公司实现营收19.5亿元，同比+27.1%；归母净利润2.4 亿元，同比+37.4%。其中24Q3公司实现营收6.0 亿元，同比+25.8%；归母净利润0.6 亿元，同比+44.3%；公司收入业绩符合预期。

    事件点评

    彩妆快速增长，护肤大类均价提升。公司24Q1/Q2/Q3 收入增速分别为38.7%/18.6%/25.8%，在行业三季度景气度明显回落背景下公司逆势保持高增长，24Q3 分品类来看：1）美容类收入2.0 亿元，同比+54%，其中均价同比-16.6%，销量大幅提升；2）眼部类收入1.2亿元，同比+22%，其中均价同比+9.5%，眼部产品地位稳固，量价齐升，展现较强增长韧性；3）护肤类收入2.2 亿元，同比+15%，其中均价+43.1%，单价提升驱动增长；4）洁肤类收入0.5 亿元，同比+12%，其中均价同比+11.2%。

    毛利率持续提升带动净利率优化。24 年前三季度公司毛利率70.8%，同比+3.5pct，主要系产品结构优化及精益管理；其中24Q3毛利率72.2%，同比+1.0pct，保持提升态势。24 年前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为54.9%/3.7%/2.8%，同比+3.1/-1.0/-0.1pct；24Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为58.9%/4.1%/3.1%，同比-0.2/-1.3/-0.1pct，销售费用率受线上竞争激烈、流量成本高涨等因素影响提升，Q3 边际好转；综上24 年前三季度公司归母净利率同比+0.9pct 至12.2%，其中24Q3 归母净利率同比+1.3pct 至10.4%。

    盈利预测及投资建议：公司丸美、恋火两大品牌快速增长，毛利率持续提升有望带动净利率稳步优化，我们维持盈利预测，预计24 年-26 年归母净利润分别为3.5 亿元/4.4 亿元/5.4 亿元，对应PE为34 倍/27 倍/22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    行业景气度不及预期，竞争加剧+流量成本压力拖累净利率，大单品放量不及预期。