业绩简评

    公司 10 月 25 日公告 1-3024 营收/归母净利润/扣非净利润19.52/2.39/2.26 亿元、同比+27.07%/+37.38%/+44.09%3024 营收 6 亿元、同比+25.79%，归母净利润 6227 万元、同比+44.32%，扣非净利润 5999 万元、同比+56.06%，淡季收入快增，盈利能力提升、业绩超预期。

    经营分析

    持续深化大单品策略、毛利率同比提升，销售费用率同比微降、双十一费用前置致环比提升，毛销差同比改善，盈利能力提升。3024毛利率74.52%、同比+2.07PCT、环比-0.23PCT，销售费用率同比-0.2PCT 至 58.%%、环比+3.2PCT，毛销差15.6%、同比+2.27PCT、环比-3.4PCT；管理费用率同比-1.3PCT至 4.1%，研发费用率同比-0.1PCT 至 3.1%；归母净利率同比+1.4PCT 至 10.4%，环比+0.8PCT。拆分品类看，双胶原系列占比提升&产品结构优化拉动护肤类价增明显，眼部类&洁肤类量价齐升。3024 眼部类营收 1.24亿元、同比+22%，其中销量/均价同比+12%/+9%；护肤类营收2.15 亿元、同比+15%，其中销量/均价同比-20%/+43%，均价提升显著主要系售价较高的重组胶原系列产品收入占比上升&大单品策略下产品结构优化；洁肤类营收5474万元、同比+12%，其中销量/均价同比+1%/+11%；美容类营收2.02亿元、同比+54%，其中销量/均价同比+85%/-17%，均价下降主要系价格较低的促销品收入占比提升。

    发力新品+达播助力，看好双十一表现。丸美主品牌坚定线上转型&大单品策略，Q3重磅大单品升级&上新蓄力双十一增长，8月升级胜肽小紅笔眼霜 3.0，9月推出小金针面霜；恋火聚焦看不见&蹭不掉系列，深耕大众底妆赛道。

    盈利预测、估值与评级

    公司渠道&产品&组织逐步理顺，向上动能足。维持盈利预测，预计 24-26 年归母净利润为 3.52/4.58/5.82 亿元，同比+36%/+30%/+27%，对应 PE分别为34/26/21 倍，维持“买入”评级。风险提示

    主品牌增长不及预期，线上竞争激烈致投放效率不及预期，线下恢复不及预期