投资要点

    公司披露2024 年三季报业绩：2024Q1-3 营收19.52 亿元（+27.07%，代表同比增速，下同），归母净利2.39 亿元（+37.38%），扣非归母净利2.26 亿（+44.09%）。公司拟每10 股派发现金红利2.50 元（含税）。

    2024Q3 营收6.00 亿元(+25.79%)，归母净利0.62 亿元（+44.32%），扣非归母净利0.60 亿元（+56.06%），业绩稳定高增主因主品牌大单品战略进一步深化及PL 恋火延续快速增长。

    Q3 眼部及美容类增速较高。眼部类产品24Q3 营收1.24 亿，同比+22%，其中价格同比+10%，销售量同比约+12%。护肤类产品24Q3 营收 2.15亿，同比+15%，其中价格同比+43%，主要系售价较高的重组胶原系列产品收入占比上升以及货品结构变化拉高了平均售价。美容类24Q3 营收 2.02 亿，同比+54%，其中价格同比-17%，下降原因主要系促销品售价低拉低平均售价所致，销售量同比约+71%。

    大单品放量带动整体盈利能力增强：①毛利率：2024Q1-3 同比+3.78pct至74.63%，2024Q3 毛利率74.52%，同比+2.07pct，大单品放量驱动毛利率提升。②期间费用率：2024Q1-3 为60.65%，同比+1.93pct，2024Q3期间费用率同比-1.73pct 至65.31%，主因管理费用同比-1.29pct，公司持续推进降本增效。③归母净利率：结合毛利率及费用率，2024Q1-3 净利率为12.23%，同比+0.92pct，24Q3 净利率为10.38%，同比+1.33pct。

    新品储备充足，销售表现亮眼：丸美和恋火聚焦核心大单品提升品牌黏性，核心单品销售占比逐渐提升，公司大力发展胜肽小红笔、胶原小金针大单品及双胶原等，提升供应链规模优势。同时新品上新推进，24 年8 月小红笔眼霜升级3.0 版本，9 月上新小金针面霜和四抗3.0 系列，持续推出新品，双十一期间表现靓丽。

    盈利预测与投资评级：公司转型调整成效显著，品牌聚焦大单品战略提升用户黏性，自有品牌快速放量，上新产品销量强劲，业绩表现亮眼。

    丸美品牌万象更“芯”，多品牌成长可期。我们维持2024-2026 年归母净利润预测3.5/4.5/5.7 亿元，同比增速分别为+36%/+29%/+25%，对应PE 分别为34/27/21X，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动、重要客户流失、新品推广不及预期等。