事件描述

    2024H1 公司实现营业收入13.5 亿元，同比增长27.7%；归母净利润1.8 亿元，同比增长35.1%，扣非净利润1.7 亿元，同比增长40.2%。2024Q2 公司实现营业收入6.9 亿元，同比增长18.6%；归母净利润0.7 亿元，同比增长26.7%，扣非净利润0.6 亿元，同比增长39.2%。

    事件评论

    收入端，线上维持较好增长，主品牌客户粘性持续攀升。分品牌来看，丸美主品牌/恋火分别实现营收9.3/4.2 亿元，同比增长25.9%/35.8%，其中，丸美主品牌线上维持较快增速，天猫旗舰店/抖快分别同比增长34.3%/30.1%，天猫同比有所提速。品牌大单品策略进一步夯实，丸美主品牌天猫旗舰店TOP5 核心单品占比提升至69%，落实到具体产品上，丸美小金针精华2.0 上市2 个月即销售额破亿，单品上半年GMV 同比高增106%；恋火看不见和蹭不掉变装波点限定系列，上市两月GMV 达2.75 亿元。分渠道来看，2024H1，线上/线下渠道实现营收11.4/2.1 亿元，同比变动34.9%/-1.2%，线下降幅同比收窄。线上坚持多平台并举，主品牌用户粘性持续攀升，天猫旗舰店会员成交金额同比增长55%；线下坚持分渠分品策略，上半年升级弹力蛋白系列、成功实现线下产品金字塔构建。

    利润端，产品结构持续改善，销售费用阶段性提升。2024H1 毛利率同比提升4.6 个百分点至74.7%，主因：1）产品结构优化，售价较高的重组胶原系列占比提升；2）二季度加大价格管控，爆品及新品眼膜平均售价提升。费用端，销售/管理/研发/财务费用率同比变动4.6/-1.0/-0.1/0.1 个百分点。整体来看，公司毛销差保持平稳，得益于管理费用的优化，经营性盈利能力同比改善，2024H1 归母净利润率同比提升0.72 个百分点至13%。

    单二季度，收入端增速较一季度有所放缓，但盈利能力持续优化。2024Q2 实现营收6.9亿元，同比增长18.6%，较一季度增速略有放缓但整体保持较快增长。分品类来看，眼部/ 护肤/ 洁肤/ 美容类分别实现营收1.3/2.9/0.5/2.1 亿元， 同比变动-1.6%/30.4%/-15.1%/33.1%，丸美护肤及恋火彩妆类目增速较快。盈利端，单二季度毛利率同比提升3.4个百分点至74.8%，单二季度公司销售费用率提升2.3 个百分点，低于毛利率优化幅度，推动毛销差同比扩大1.1 个百分点，叠加管理费用率优化0.8 个百分点，经营性利润率同比实现较大改善。2024Q2，公司实现净利率9.6%，同比提升0.6 个百分点，较经营性利润率的优化幅度有所收窄，主因所得税额提升。

    投资建议：公司当前主品牌丸美和子品牌恋火发展质量提升，进入大单品聚合度提升的同时，单品价值量提升驱动毛利率提升阶段，经营效率有望得到持续改善。预计2024-2026年EPS 分别为0.92、1.17、1.46 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、市场竞争日益加剧；

    2、公司战略执行不达预期。