公司发布2023 年三季报。23Q1-3 公司实现营收15.36 亿元（+34.3%），归母净利1.74 亿元（+44.8%），扣非归母净利1.57 亿元（+76.0%）。

    单季度看，23Q3 实现营收4.77 亿元（+46.1%），主要系丸美抖音快手直播渠道以及PL 恋火收入同比高增，归母净利0.43 亿元（+1366.8%），扣非归母净利0.38 亿元。

    Q3 盈利能力大幅改善，销售费用率提升。23Q1-3 公司毛利率70.84%（+2.86pct），单Q3 为72.44%（+7.54pct），主要系产品结构优化。

    净利率11.36%（+1.30pct），单Q3 为9.05%（+8.62pct），盈利能力明显改善。销售/管理/研发费用率各51.78%/4.76%/2.88%，同比各+5.03/-2.16/-0.38pct，其中单Q3 销售费率同比提升5.72pct 至59.09%。

    Q3 美容类产品收入近翻倍，自播比例提升平滑全年业绩。单Q3 眼部/护肤/洁肤/美容各实现收入1.01/1.87/0.49/1.31 亿元，同比各+1.0%/+65.8%/+16.7%/+97.7% ， 销售均价各提升7.7%/35.0%/31.6%/28.8%，叠加结构优化拉动毛利率上行。渠道方面，自播组织变革已进入收获期，同时公司达播电商部与超头的合作并未形成依赖，积极扩大中腰达人覆盖，邀请达人溯源工厂和研发，借力粉丝经济破圈。

    【投资建议】

    公司抖音快手等直播平台持续高增，丸美双胶原系列销售情况良好，子品牌恋火下半年升级上新多款底妆产品，将有效延续品牌势能。我们维持预计公司2023-2025 年营业收入为22.3/27.1/32.5 亿元；归母净利润为3.1/3.8/4.7 亿元；对应EPS 分别为0.78/0.96/1.17 元/股，对应PE 分别为32/26/21 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    宏观经济下行风险；

    电商流量红利消退；

    新产品孵化不及预期。