事件回顾

    　　公司公布2023 年三季报，2023 年前三季度实现收入15.4 亿元，同增34.3%，实现归母净利润1.7 亿元，同增44.8%，实现扣非净利润1.6 亿元，同增76.0%，EPS 为0.43 元；其中23Q3 实现收入4.8亿元，同增46.1%，实现归母净利润0.4 亿元，同增1366.8%，实现扣非净利润0.4 亿元，同增431.5%，EPS 为0.1 元。

    　　事件点评

    　　抖快等平台发力，彩妆护肤快速增长。分品类看：1）眼部类产品23Q3 实现收入1.0 亿元，同比增加1.0%，销量达111.5 万支，同比减少6.21%；2)护肤类产品23Q3 实现收入1.9 亿元，同比增加65.8%，销量达269.2 万支，同比增加22.8%；3）洁肤类产品23Q3 实现收入0.5 亿元，同比增加16.7%，销量达87.8 万支，同降11.3%；4）美容类产品2023Q3 实现收入1.3 亿元，同增97.8%，其中销量达172.5 万支，同增53.6%。总体而言，主品牌丸美抖音快手类直播渠道同比较好增长带动护肤品类增长，第二品牌恋火增长势头佳带动美容类产品高增长。

    　　毛利率提升，销售费用率高位，净利率持续优化。公司2023 前三季度毛利率同比提升2.9pct至70.8%，其中23Q3毛利率提升7.6pct至72.4%，产品结构优化带动毛利率提升；2023 前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为51.8%/4.8%/2.9%，同比变动分别为+5.0pct/-2.2pct/-0.4pct，其中23Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为59.1%/5.4%/3.2%，分别同比变动率为+5.7pct/-3.0pct/-0.7pct，流量成本上升以及抖音等直播渠道拖累销售费用率；综合，2023 前三季度公司归母净利率提升0.8pct 至11.3%，23Q3提升8.1pct 至9.0%，净利率持续优化。

    　　盈利预测及投资建议：我们调整盈利预测，预计23 年-25 年公司归母净利润分别为2.8 亿元/3.4 亿元/4.2 亿元，对应PE 为35 倍/29倍/23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　丸美品牌新品推广不及预期，恋火增长不及预期，利润率改善不及预期。