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    公司发布2022 年半年度报告。

    点评：

    疫情之下收入承压，持续优化供应链与产品结构提升毛利2022H1 公司实现营收8.17 亿元，同比下降6.48%；归母净利润1.17 亿元，同比下滑38.11%；扣非归母净利润1.01 亿元，同比下降36.57%。其中Q2 公司实现营收4.35 亿元，同比下降7.49%，归母净利润0.52 亿元，同比下降42.04%。公司上半年毛利率69.21%，同比上升5.14Pct，系产品结构改善、严控折扣力度以及供应链优化，货品满足率同比上升8Pct 至92%。销售/管理/财务/研发费用率分别为44.10%/9.35%/-0.70%/3.02%，同比上升8.01/1.70/2.12/0.20Pct，系公司投入广宣费支出较大且新增控股子公司，职能部门人员增加；净利率13.91%，同比下降7.34Pct。

    产品端聚焦大单品，渠道端推进分渠分品，营销端步步为营静待收获分品牌看，主品牌丸美实现营业收入6.92 亿元，占比84.88%；PL 恋火品牌实现收入9,855.36 万元，占比12.08%，上半年收入已达到去年全年收入的150%，保持较好的运营节奏。产品端，公司聚焦大单品，精减SKU120个；渠道端，推进分渠分品策略，线上线下产品矩阵各有侧重，辅以特渠专供、平台专供，同时公司成立联合打品小组，分别以小金针、小紫弹、小红笔、蝴蝶眼膜在线上推进联合爆品计划。营销端，Q1 联合分众与新潮，以重组双胶原眼霜在梯媒上曝光超85 亿人次，Q2 丸美以“重组胶原蛋白”

    双专利、超温和及强功效，入选抖音X 巨量引擎X 时尚芭莎之“了不起的中国成分”TOP1，并联合河南卫视推出大美中国系列开篇特别节目《一眼倾心凤求凰》，赋予品牌更多价值底蕴，品牌总曝光量达38.8 亿，品牌人群资产最高达到1.52 亿，投后人群资产均值提升67%，品牌影响力进一步拉升。

    投资建议与盈利预测

    公司是少数品牌定位中高端的国产化妆品公司，疫情下传统强势渠道受到不利影响有所承压，公司不断加大新兴渠道布局，同时发力彩妆品牌。我们预计2022-2024 年公司归母净利润2.94/3.35/3.71 亿，EPS 分别为0.73/0.83/0.92 元，对应PE 分别为35/31/28x，维持“增持”评级。

    风险提示

    品牌市场竞争加剧风险；行业景气度下降风险；新品牌孵化不达预期风险。