事件：2021H1公司实现营收8.74亿元，同比+10.09%；归母净利润1.89亿元，同比-29.46%；扣非归母净利润1.59亿元，同比-27.25%。收入增长、利润下滑主要系公司对于新媒体渠道探索尝试的阶段性影响所致。

    线上直营高增，产品推新加速。21H1公司共推出超过80个SKU，新品收入占比高达23%，分品类来看，眼部类产品实现营收2.54亿元，同比-1.75%，护肤类产品实现营收5.29亿元，同比+21.32%。分渠道来看，线上渠道实现营收5.16亿元，同比+21.11%，公司发力快手、抖音等直播平台，其中线上直营大幅增长90%；线下渠道实现营收3.56亿元，同比-3.14%，主要系日化专营店渠道恢复未达预期所致，但百货专柜渠道恢复向好，美容院渠道增长13%，高端渠道丝芙兰已顺利启动。

    费用投放增加， 净利略低于预期。21H1 公司毛利率64.06% ， 同比-3.49pcts，毛利率略有下降主要系运费调入成本所致。销售费用率/管理费用率/ 研发费用率分别为36.09%/4.83%/2.82% ， 同比+5.75pcts/+1.04pcts/-0.18pcts，费用投放增加导致净利略低于预期，净利率21.25%，同比-12.53pcts。

    拥抱渠道进阶，沉淀中积蓄力量。公司坚持以高端国货品牌为核心的运营逻辑，不断加速品牌推新，积极探索渠道进阶，线上抖音红利已有表现，同时发掘潜在流量平台，线下积极拓展新渠道新网点，不断提升品牌形象，公司不断推进数字化转型以提升供应链效率，坚持“科技+品牌+数智”运营，中长期发展有望更上新台阶。

    投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为1.21/1.41/1.66元，对应最新PE分别为28/24/21倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；经销模式存潜在风险；新冠疫情不确定性。