丸美股份发布2021 半年报：上半年实现收入8.74 亿元，同比增长10.09%；归母净利润1.89 亿元，同比下降29.46%，扣非归母净利润1.59 亿元，同比下降27.25%。摊薄EPS 为0.47 元；加权平均净资产收益率6.15%，经营性现金流净额-0.43 亿元，同比下降163.92%。

    　　简评及投资建议：

    　　1、公司1H21 收入8.74 亿元，同比增长10.09%；归母净利1.89 亿元，同比下降29.46%，主因布局线上渠道、扩大自营业务造成各项费用增长；毛利率下降3.49pct 至64.06%，主因准则调整运输费在成本项列示。单2Q 收入4.70 亿元，同比增长10.94%；归母净利0.89 亿元，同比下降40.37%。

    　　1H21 公司积极拥抱变革、推进渠道进阶、发力营销创新、冲破固有方法论，收入保持稳定增长，利润有所下滑，主因公司对新媒体新渠道探索尝试的阶段性影响，通过新事物的持续推进和经验沉淀，公司对于新用户新营销有了更深刻的理解和认知，逐渐形成更加有效的应对思路和方法，为公司接下来的市场销售稳健发展奠定了坚实基础。

    　　（A）分渠道：1H21 公司线上实现营收 5.16 亿元，占比 59.22%，同比增长21.11%，其中线上直营增长 90%，主因今年开始发力抖音、快手直播平台增长较快；线下实现营收 3.56 亿元，占比40.78%，同比下降 3.14%，主因CS 渠道恢复未达预期，百货专柜渠道恢复向好，美容院渠道持续稳定增长 13%。

    　　线下公司积极拓展新渠道新网点，顺利启动高端渠道丝芙兰，同时积极筹备重点城市核心商圈线下旗舰店，提升品牌形象。线上公司通过学习平台，全渠道开展线上线下O2O 培训2800 场，精准输送最新品牌和产品资讯，提升平台公众号运营，涨粉超万人，大大加强学员粘性和积极性，全方位助力终端零售。

    　　（B）分产品：1H21 眼部类产品收入2.5 亿元，同比下降1.8%；护肤类产品收入5.3 亿元，同比增长21.3%，我们判断主要受益于新品拉动，其中Q1/Q2 均价分别增长35%/17%；洁肤类产品收入0.8 亿元，同比下降15.7%，其中二季度均价下降10%；彩妆及其他产品收入0.1 亿元。

    　　2、1H21 期间费用率提高7.61pct 至40.92%，单Q2 提高9.15pct 至46.43%。

    　　1H21 公司销售费用率提高5.75pct 至36.09%，主因推广费用增加及职工薪酬增长，单Q2 提高5.79pct 至42.06%；管理费用率提高1.04pct 至4.83%，主因公司业务发展，职能部门人员增加导致职工薪酬、办公费用增加所致，单Q2提高0.88pct 至4.49%；研发费用率同比减少0.18pct 至2.82%，单Q2 下降0.52pct 至2.75%；最终整体期间费用率提高7.61pct 至40.92%。

    　　风险提示：国内外品牌竞争加剧，线上引流成本上升，核心人才和技术流失