丸美股份发布2021 年半年报，2021H1 公司实现营收8.74 亿/+10.09%，归母净利润1.89 亿/-29.46%，扣非归母净利润1.59 亿/-27.25%，非经常性损益0.30 亿主要来自政府补贴和投资收益。Q2 单季公司实现营收4.70 亿/+10.94%，归母净利润0.89 亿/-40.37%，扣非后归母净利润0.63 亿/-43.25%。

    　　点评：

    　　线上新兴平台发展迅速，线下CS 渠道承压。2021H1 公司实现营收8.74 亿/+10.09%，其中主品牌丸美实现营收8.32 亿元/+11.27%/占比95.48%。分产品看，眼部类实现营收2.54 亿元/占比29.11%；护肤类实现营收5.29 亿元/占比60.69%；洁肤类实现营收0.77 亿元/占比8.84%；彩妆及其他类实现营收0.12 亿元/占比1.36%。上半年公司共推出超过80 个SKU，新品收入占比 23%。分渠道看，线上渠道5.16亿/+21.11%/占比59.22%，其中线上直营同比增长90%；公司今年开始发力抖音、快手直播平台，取得较快增长。线下渠道实现3.56 亿元/-3.14%/占比40.78%，其中美容院渠道稳定增长13%，百货专柜渠道恢复向好，日化专营店渠道恢复未达预期。

    　　投资建议：中长期来看，眼部护理市场前景广阔，公司作为国内眼部护理龙头，将最先受益赛道高增长红利并抢占市场份额，未来也有望通过外延并购打造品牌矩阵&拓品类，向多品牌综合型美妆集团发展。

    　　预计公司2021-2023 年营收分别为21.07 亿/24.83 亿/28.62 亿，归母净利润分别为5.34 亿/6.46 亿/7.47 亿，对应PE 分别为26 倍/21 倍/18倍。给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；多品牌布局不达预期；渠道增长不及预期，电商获客成本提升。