本报告导读：

    　　公司拓展抖音、快手等社交电商平台，线上直营收入同比高增，转型初见成效，此外新品孵化与产业生态布局加速，期待业绩改善。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公 司加大营销投入，新品、新平台拓展可期，维持2021-2023 年EPS1.36/1.56/1.78 元，目标价69.69 元，维持增持评级。

    　　加大销售费用投入，利润略低于预期。公司21H1 实现营收/归母/扣非净利8.74/1.89/1.59 亿元，同比+10.09%/-29.46%/-27.25%，单Q2 营收/归母/扣非净利4.7/0.89/0.63 亿元，同比+10.94%/-40.37%/-43.25%，线上拉动收入增长，费用投入加大拖累利润。H1 毛利率64.06%同比-3.49%，因运费调入成本；销售、管理费用率36.09%、4.83%，同比+5.75、1.04pct，因推广费用增加及职工薪酬增长。H1 净利率同比-12.53pct 至21.25%，Q2 净利率同比-16.78pct 至18.48%。

    　　平台拓展拉动线上直营高增，转型初见成效。H1 公司线上/线下实现营收5.16/3.56 亿元，同比+21%/-3%，占比59%/41%。其中线上直营同比增长90%，因发力抖音、快手直播平台增长较快；CS 渠道恢复未达预期；百货专柜渠道恢复向好，美容院渠道增长13%。

    　　自有品牌推新加速，积极推进产业生态布局。H1 公司推出80+SKU，新品收入占比23%。主品牌丸美针对不同渠道推出晶致赋颜奢宠系列（线下）、小红蝎精华（线上）、蜜光无瑕底妆系列（百货）等新品；春纪推出蓝铜胜肽、龙血树两大功能护肤系列。公司成立第三期产业基金，新增投资婴童护肤品牌“戴可思”、高端美容仪品牌“JOVS”、美瞳品牌“可啦啦”。

    　　风险提示：市场竞争加剧，营销投放增长，新品牌培育不及预期。