事件描述

    　　公司公告2021 年一季报，2021Q1 公司实现营业收入4.04 亿元，同比增长9.12%，实现归母净利润1 亿元，同比下滑15.75%。

    　　事件评论

    　　2021Q1 公司收入端保持稳定较快增长，一季度新品推出营销费用投放有所加大，导致利润端增速同比略有承压。2021Q1 公司收入端同比获得9%左右的增长，预计增量贡献主要来自线上渠道，线下渠道保持稳定；毛利率来看，2021Q1 公司毛利率出现小幅的下降，我们预计主因去年确认准则发生一定的变更，与收入相关的物流运输费用记入成本所致，而销售费用率较上年同期增长5.59 个百分点，预计主因去年疫情影响费用投放节奏，而今年一季度公司推出了高端线晶致赋颜系列，推广费用存在一定的上升，费用端的大幅提升为业绩端下滑的主因。我们判断，公司今年主导市场策略上保持进攻态势，虽然阶段性费用会出现一定上升，但长期来看，利于公司抓住内容电商兴起的渠道变革的窗口期，强化品牌年轻化塑造，长期扩增品牌销售规模。

    　　在坚守品牌力的前提下，公司持续推进品牌年轻化和渠道变革，有望持续迎来收获期。2021 年，公司坚持“科技+品牌+数智”运营，确定了未来发展四大战略主轴：

    　　用户至上、卓越产品、精耕市场、精细运营，具体来看，一方面，从产品端来看，公司加强研发及创新、打造超级单品，同时；另一方面，从渠道端来看，确立保持进攻态势的原则，精耕线下渠道、加强线上运营，除了已有的天猫旗舰店渠道公司正逐步加强自营能力以外，在淘外的内容电商平台公司亦在加速布局，同时坚守价格体系规范。预计产品端和渠道端的进阶和革新，有望助推公司用户群体向年轻化消费群体持续扩容，从而强化品牌生命力。

    　　我们预计，公司主品牌年轻化和渠道变革扎实推进，有望在2021 年持续收获良好成效；而品牌矩阵方面，公司2021 年新推出基于“全人源”胶原蛋白的“美丽法则”品牌，主打抗衰功能，定位年轻消费群体，此外已经成立两期产业基金，投资了一系列新锐品牌，持续为公司多品牌奠基。预计2021-2023 年公司EPS 分别为1.40、1.66 和1.86 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 公司中高端价格带竞争激烈；

    　　2. 电商渠道布局进度不及预期。