事件概述

    　　丸美股份发布2021 年一季度报，2021Q1 实现营收4.04 亿元，同比+9.12%：归母净利润1.00 亿元，同比-15.75%；扣非后归母净利润0.96 亿元，同比-10.73%。收入端持续保持正增长，利润端有所下滑。

    　　分析判断:

    　　收入端：眼部类、护肤类产品销售额同比增长，洁肤类产品同比有所下滑分产品看，2021Q1 公司眼部类、护肤类、洁肤类产品销售额分别为1.06、2.57、0.34 亿元，同比分别+4.58%、+17.66%、-28.38%；销售量分别为152.29、536.88、117.99 万支，同比分别-8.67%、-13.09%、-20.20%；平均单价分别为69.51、47.88、29.11 元/支，同比分别+14.51%、+35.41%、-10.24%。公司持续推进高端化、年轻化战略，眼部类产品、护肤类产品销售均价持续提升，带来销售额的不同程度的增长，其中眼部类均价提升主要为上年同期单价较低的眼膜类产品销售占比较高，而本期有所降低，护肤类产品主要为新品售价相对较高。洁肤类产品销售额有所下滑，主要为公司对旧品加大促销力度，拉低了平均售价以及销售量的下降。公司2020 年聚焦高端化及年轻化战略，加大对新品的推出力度，新品收入占比也逐渐提升，有效夯实公司品牌定位。此外，渠道方面，加大对线上线下渠道的协同，加大线上电商渠道规范及发展，线下渠道也随着疫情的得以控制，逐渐恢复。公司通过不断夯实基础，加大对新品及渠道的优化，业绩有望持续恢复。

    　　利润端：销售费用率提升，盈利能力有所下降2021Q1 公司毛利率、净利率分别为63.91%、24.47%，同比分别-1.60pct、-7.62pct，盈利能力有所下滑，其中，毛利率下降主要为采用新收入准则，与收入相关的运输物流费记入营业成本以及公司促销等活动带来产品毛利率的下降。净利率下降幅度大于毛利率，主要为费用率的提升，2021Q1 公司期间费用率为34.51%，同比+5.75pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为29.14%、5.23%、2.90%、-2.76%，同比+5.59pct、+1.22pct、+0.21pct、-1.27pct，销售费用率提升明显，主要为公司加大对品牌高端化和年轻化战略推进，营销类费用同比增加。

    　　投资建议：

    　　丸美股份作为眼部护肤领域的龙头企业，主品牌“丸美”影响力较强，渠道调整有助于长期发展。维持此前盈利预测，2021-2023 年营收分别为21.12、24.67、28.43 亿元；归母净利润分别为5.50、6.48、7.56 亿元，对应PE 分别为37 倍、31 倍、27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧；产品销售不及预期；渠道发展不及预期。