事件：公司2021Q1 实现收入4.04 亿元，同比增长9.12%；归母净利润1.00 亿元，同比降低15.75%；扣非归母净利润0.96 亿元，同比降低10.73%。

    毛利率下降，期间费用率提升。（1）公司2021Q1 毛利率为63.91%，同比降低1.6pp。（2）公司2021Q1 期间费用率为34.51%，同比提升5.75pp，其中销售费用率29.14%，同比提升5.59pp，主要在于公司加大电商渠道的营销投放；管理费用率5.23%，同比提升1.22pp；研发费用率2.9%，同比提升0.21pp；财务费用率-2.76%，同比降低1.27pp。（3）公司2021Q1 经营性现金流为-0.62 亿元，同比减少0.44亿元。

    眼部产品稳健发展，品牌矩阵日益丰富。分品类看，21Q1 护肤类占总营收比重为63.61%，眼部类占比26.19%，洁肤类占比8.50%，眼部、护肤类产品价格同比均有提升。公司于2021 年3 月召开丸美生物抗衰创新技术论坛，邀请业内知名专家研讨护肤抗衰的前沿进展，首发具有“分子量小、安全有效、Ⅰ&Ⅲ双重活性”等独特优势的全人源胶原蛋白，在肌肤抗衰领域取得重要突破，并推出以全人源胶原蛋白为核心成分的“美丽法则”胶原蛋白焕颜面霜、眼霜、精华、面膜等多款新品。进一步丰富产品品牌体系，业绩有望进一步增长。

    盈利预测与投资建议：公司主品牌特色鲜明，积极推进线上渠道变革，预计21-23 年的归母净利润分别为5.8 亿元、7.1 亿元、8.5 亿元，同比增长24.6%、22.3%、19.7%，给予21 年42X PE 估值，对应合理价值60.48 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示。宏观经济低迷，对可选消费产生重大不利影响；电商增速放缓，线下渠道增速下滑；新品牌、新品孵化不达预期。