业绩简评

    　　1Q21 收入同增 9%、增速环比提升，净利同降 16%、降幅环比收窄。公司4 月 29 日公告 1Q21 营收 4.04 亿元、同增 9.12%，其中线上同增23.44%、线下同降 6.47%；归母净利 1.00 亿元、同降 15.75%，扣非净利9599 万元、同降 10.73%，净利增速低于收入增速主要为毛利率下降、销售费用率提升较多所致。分季度看，1Q21 收入增速环比 4Q20 提速，净利降幅环比改善。 1Q20~1Q21 收 入 增 速 分 别 为 +1.53%/-5.93%/-13.40%/+3.13%/+9.12% ， 净 利 增 速 -1.14%/+9.66%/-32.03%/-18.84%/-15.75%。

    　　经营分析

    　　盈利性减弱：1Q21 毛利率 63.91%（-1.60PCT）；期间费用率 34.51%（+5.75PCT）、其中销售/管理/研发费用率均有不同程度提升，分别提升5.59PCT/0.50PCT/0.93PCT；净利率 24.78%（-7.31PCT）。

    　　存货周转放缓，应收账款增加较多：1Q21 存货周转天数 91 天、较上一年同期放缓 32 天；公司以经销模为主，对经销商多采用现款现货销售政策，因此历史上应收账款较少，1Q21 末应收账款为 1647 万、同增 215.27%。

    　　产品/营销/渠道等多方面积极迎合行业趋势，期待改革显效：1）产品：加大研发投入，1Q21 推出晶致赋颜奢宠系列、重组人源胶原蛋白新品，未来战略走极致大单品；2）营销：成立社媒部门，完善品牌达人矩阵，拥抱直播等新型营销；3）渠道：线上直营能力不断增强，对电商渠道进行结构优化及组织调整，将电商分为平台/内容/社群/直播电商进行精细化运作。4 月合作抖音开启超品日活动，活动期间完成 GMV 3452 万+、登顶抖音国货品牌第一名，品牌自播最高单场 GMV 680 万+、登顶抖音自播美妆行业第一名。

    　　投资建议

    　　投资建议：公司为知名本土中高端眼部护理公司，已在产品/渠道/研发/营销等多维度改革，4Q20 收入增速转正，1Q21 收入增速环比提升，净利降幅环比收窄，期待未来改革更大的显效。预计 21~23 年 EPS 为 1.35/1.58/1.81元，对应 PE 41/35/31 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：营销投放/新品销售不及预期等。