投资要点：

    　　投资建议：公司机制理顺后，线上渠道与子品牌发力可期，维持2021-2023 年EPS 1.36/1.56/1.78 元，目标价70.2 元，维持增持评级。

    　　收入增长利润下滑，业绩略低于预期。2021Q1 公司实现营收/归母净利润4.04/1.00 亿元，同比+9.12%/-15.75%，扣非净利润0.96 亿元，同比-10.73%，期内毛利率下降叠加费用端投放恢复常态致使公司利润端出现下滑。2021Q1 公司毛利率下降1.6pct 至63.91%，部分受上游包材等原材料涨价影响。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别提升5.59pct、1.22pct、0.21pct 至29.14%、5.23%、2.90%，主要由于上年在疫情影响下费用端基数较低,同时公司过往利润率显著高于行业平均，2020 年起希望加大费用端投入，推动营收端持续成长。

    　　线上渠道拥抱变革，Q1 积极探索抖音等新兴渠道。2020 年公司重点优化线上渠道，2021 年将天猫旗舰店收回自营，坚决补足线上能力。

    　　同时公司内部细分平台电商、内容电商、社群电商、常态化直播电商四个子渠道，2021Q1 积极捕捉行业趋势，入局抖音直播，4 月在抖音超品日活动中合计GMV 达到3453 万+，登顶当周抖音国货品牌榜TOP1，同时成功拉新，提升Z 世代、新锐白领类年轻群体占比。

    　　主品牌推进年轻化转型，新孵化子品牌探索矩阵化布局。2020 年来丸美积极寻求年轻化转型，推出针对年轻客群的小红笔眼霜、钻光瓶、蝴蝶眼膜等，有效提升线上年轻客群占比。2021 年公司发布全人源胶原蛋白科技护肤新品牌美丽法则，有望积极探索多品牌布局。

    　　风险提示：市场竞争加剧，渠道拓展不及预期，新品打造不及预期。