公司近况

    　　我们近期参加了丸美股份生物科技抗衰创新论坛，暨新品牌“美丽法则”全人源胶原蛋白发布会，与公司管理层、专家学者开展了深入交流。我们认为，丸美是国内少有的，在中高端价格带及抗衰市场有着持续积累的国货美妆品牌，本次全人源胶原蛋白原料及相应品牌的发布，是公司在美妆先进原材料及产品研发方面持续投入积累的阶段性成果，后续关注其新品牌落地孵化进展。

    　　评论

    　　1、正式发布全人源胶原蛋白专利原料，延伸拓展上游高端原料环节布局。胶原蛋白是组成人体皮肤的关键物质，约占人体重的5%，胶原蛋白流失是造成皮肤老化、松弛、皱纹的关键因素。本次发布的全人源胶原蛋白，由丸美联合基因工程药物国家工程研究中心科研团队研发，基于翻译暂停等多项关键技术突破，得到与人体胶原蛋白序列100%一致的活性胶原蛋白，该技术处于全球领先水平，并已申请专利保护。相比以往动物组织提取法获得的胶原蛋白，全人源胶原蛋白具有温和（无残留溶解剂）、安全（无动物病原体携带）、易吸收（无免疫排异）等优势，并在功效测试中被证明具有改善皮肤屏障、提升胶原蛋白含量、改善皱纹等功效。

    　　2、发布新品牌“美丽法则”，持续深耕抗衰市场，并计划布局医美、食品等其他领域。基于公司在全人源胶原蛋白领域的领先技术优势，丸美同时推出主打全人源胶原蛋白功效成分的美妆品牌“美丽法则”，首期落地的胶原蛋白焕颜系列包括精华、涂抹式面膜、眼霜、面霜等产品，定价区间200-350 元，精准匹配线上年轻化客群。公司由外部引入电商背景团队，采用控股子公司方式运营；同时背靠暨南大学熊盛教授研发团队，及多位皮肤科医生专家背书，公司目标年内冲击一亿元销售额。从拓展空间来看，全人源胶原蛋白作为一种先进成分，可应用于医美、医疗、食品等领域，公司正在积极推进相关牌照注册工作，关注后续进展。

    　　3、国货中高端抗衰品牌再度起航。2020 年，受疫情及海外品牌竞争加剧影响，我们预计公司业绩有所承压；2021 年，公司重点发力线上渠道及新媒体营销，推进品牌年轻化建设，并计划加速新品研发落地。我们认为，丸美作为国内少有的，在中高端市场有持续的品牌积累的国货美妆品牌，多年来持续深耕产品及先进原料成分研发，建立起较强的产品优势。公司于2020 年底落地股权激励计划，设定2021-23 年净利润目标分别不低于5.4/6.3/7.2亿元，后续关注其品牌运营改善及多品牌落地孵化进展。

    　　估值建议

    　　考虑新品孵化投入，下调2020-22EPS7%/10%/11%至1.25/1.45/1.71元。当前股价对应2022e30xP/E，维持跑赢行业评级，因盈利预测调整下调目标价13%至75 元，对应2022e44xP/E，45%上涨空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧，新品孵化不及预期。