铝压铸企业前瞻布局新能源业务

    公司主要产品为汽车动力系统（变速箱阀体、齿轮等）、电气化底盘等零部件，2013 年进入新能源汽车零部件领域，顺应汽车电动化、轻量化趋势开发了三电壳体等新品类，客户面覆盖全球诸多品牌的新能源车型，比如宝马、大众、奥迪、本田、日产、现代、蔚来等。

    轻量化大势所趋，公司先发优势明显

    铝合金是轻量化的最佳材料，节能效果显著，乘用车单车用铝量将持续提升。随着高真空压铸工艺、大吨位压铸机的发展，电动车在车身、底盘结构件上更加积极采用铝合金压铸件。公司先发优势明显，客户层面进入长城、比亚迪、某美资电动汽车企业等供应链体系；技术层面，公司拥有先进的真空压铸技术，并掌握低速层流铸造工艺，基于真空压铸的高密封性能以及低速层流铸造工艺带来的成本优势。

    募投产能达产，新能源产品将贡献业绩

    公司目前产能不足，根据产能扩张“2+N”战略，预计马鞍山、新能源零部件基地、匈牙利达产后将增厚30.33 亿营收、4.16 亿利润。2020公司新能源产品营收为2.26 亿元，占整体营收比重16.3%，我们预计2025 年公司新能源产品营收达到43 亿元，占整体营收比重接近70%。

    战略布局压铸一体化，中长期发展战略清晰

    公司2700T 压铸机进入量产，5000T 的压铸机2021 年下半年用于量产，马鞍山基地首批增设7 台大型压铸机，匈牙利工厂也将布局大型压铸设备。面对汽车行业变革，公司将业务划分为退出线、成长底线、增长线、爆发线、天际线，有望实现中长期跨越式发展。

    风险提示：估值风险、盈利预测风险、政策风险、市场风险。

    前瞻布局新能源业务及一体化压铸，给予“买入”评级公司布局早，产品拓展顺利，随着募投产能释放，新能源产品有望逐渐贡献业绩，公司战略布局压铸一体化，中长期发展战略清晰。我们预计2021-2023 年实现归母净利1.36/2.54/3.40 亿元，我们给予一年期目标股价38-44 元，首次覆盖，给予“买入”评级。