公司发布2024 年中报

    2024 年上半年实现营业收入42.73 亿元，同比+30.31%；实现归母净利润6.13 亿元，同比+52.29%；实现扣非归母净利润6.09 亿元，同比+53.84%。

    其中2024Q2 公司实现营业收入23.00 亿元，环比+16.59%，归母净利润3.39 亿元，环比+23.81%，扣非归母净利润3.39 亿元，环比+25.78%。

    公司业绩还受到了其他方面影响。1）投资收益：公司对CMH 公司（即San Matias 铜金银矿项目公司）投资采用权益法核算，2024 年1-6月公司确认对CMH 公司的投资收益-460.37 万美元。2）财务费用上升：24H1 公司财务费用0.98 亿元，同比+0.87 亿元，主要因矿山资源项目基建投资结束借款利息不再资本化，以及去年同期外币货币性资产的汇兑收益较高。

    资源端：Lubambe7 月并表，铜2024H1 销量1.26 万吨

    铜：2024H1 铜产量13212.47 吨，销量12631.26 吨。公司计划2024年全年D 矿产销量1 万吨，L 矿产量2 万吨，销量2.2 万吨。

    磷：2024H1 磷产量16.37 万吨，销量16.77 万吨。贵州两岔河磷矿南部采区年产能30 万吨，2023 年下半年正式投产；北部采区50万吨/年，建设期3 年。公司计划力争完成南采区30 万吨全年产销任务。

    资源量：公司最新权益储量为236 万吨铜，179 吨银，19 吨金及1895 万吨磷矿石。铜储量相比2023 年底增加或主要因Lubambe 铜矿并表，未来Lonshi 铜矿仍有较大增储及找矿潜力。

    Lubambe 项目更新

    1）7 月并表：公司2024 年6 月正式接管，2024 年7 月办理完毕股权交割手续，7 月起产销量纳入自有矿山资源项目。

    2）计划3 年技改：公司力争在保持生产稳定的前提下，在2024-2026年期间对整个矿山系统进行技术改造，使矿山具备达产条件。

    3）向赞比亚政府全资公司转让10%股权：公司将在未来6 个月内向Lubambe 铜矿的少数股东ZCCM-IH 转让10%的股权，对价为1 美元。

    ZCCM-IH 控股股东为赞比亚政府全资拥有的IndustrialDevelopment Corporation（IDC）。本次转让完成后，公司将持有LCML 70%的股权并主导Lubambe 铜矿的运营管理，剩余30%股权由ZCCMIH持有。经公司与ZCCM-IH 协商，在公司向LCML 提供的全部优先级股东贷款及利息偿还完毕后，LCML 所有非优先级股东贷款（包括ZCCM-IH 已向LCML 提供的1.04 亿美元的股东贷款以及公司以1 美元为对价所收购的8.57 亿美元股东贷款），将根据Lubambe 铜矿未来的现金流状况，按非优先级股东贷款余额比例向股东偿还。

    矿服端：上半年毛利同比+15.33%，毛利率持续提升

    量：2024H1 实现采供矿量2015.67 万吨（含自然崩落法采供矿量），完成年计划的45.38%，同比+7.5%；实现掘进总量212.11 万立方米，完成年计划的47.21%，同比+0.3%。24 年公司目标实现采供矿量4441.58 万吨，掘进总量449.27 万立方米。

    营收：2024H1 实现矿山服务业务收入33.04 亿元，占报告期内营业收入的77.32%，同比+10.3%，高于2024Q1 同比增速（7.31%）。其中，海外矿服2024H1 营收21.14 亿元，同比+14.6%，占报告期内矿服营业收入的63.99%，海外矿服收入占比持续提升。2024H1 新签及续签合同约17 亿元。

    毛利：2024H1 矿服业务毛利率28.07%，同比+1.19pct，2024H1 矿服毛利9.27 亿，同比+15.33%,高于2024Q1 同比增速（6.99%）。

    投资建议：

    铜在供给硬约束下价格中枢有望延续上移，公司铜矿产能成长空间可观。我们预计公司2024 年-2026 年的营业收入分别为104.26、138.93、160.84 亿元，净利润分别为15.50、21.61、25.48 亿元，对应EPS 分别为2.51、3.50、4.12 元/股，目前股价对应PE 为16.8、12.1、10.2倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价为69.2 元，相当于2024 年27.6倍动态市盈率。

    风险提示：项目进展不及预期风险，金属价格波动风险等。