事件：公司公告2023 年报和2024 一季报：1）2023 年实现营收73.99 亿元、增长38.18%；归母净利润10.31 亿元、增长68.74%；扣非后为10.28亿元、增长67.45%。2）2024Q1 营收19.73 亿元、同比增长33.67%；归母净利润2.74 亿元、同比增长48.07%；扣非后2.70 亿元、同比增长46.03%。

    　　矿服业务轻资产、类永续现金流业务，是公司的基本盘，增长超预期。2023年公司矿服板块海内外完成掘进总量（含采切量）458.58 万立方米，计划完成率为106.88%；实现收入66.07亿元、同比增长25.52%；毛利率为28.95%，相比去年同期提升1.37 个百分点，增速超预期的同时毛利率提升，实现了有质量的高增长；其中，海外矿服全年实现营业收入41.60 亿元，同比增长28.83%，占报告期内矿服营业收入的62.96%，海外矿服收入占比持续提升。

    　　公司通过深度绑定和深刻理解头部客户，抢占先机、顺应矿服产业专业化（外包）、全球化（出海）、深度化和大型化（深部资源开发）的发展趋势和方向。

    　　资源开发业务进入集中投产期，有望贡献显著业绩弹性。2023 年公司首次实现资源销售收入6.26 亿元、毛利率为48.37%，其中：1）迪库路西铜矿生产铜精矿含铜（当量）约0.98 万吨、销售约1.02 万吨，实现销售收入5.06亿元、占公司总收入的6.84%；2）两岔河磷矿生产、销售15 万吨磷矿石，实现收入1.20 亿元、占公司总收入的1.62%；3）龙溪铜矿2023Q4 生产阴极铜0.46 万吨，较原计划提前一个季度投产。根据年报内容，2024 年资源开发业务的增量主要来自于：1）龙溪铜矿产能爬坡，计划全年实现生产铜金属2.00 万吨、销售铜金属2.20 万吨；2）两岔河磷矿力争完成全年30 万吨磷矿石生产及销售目标。2024Q1 公司矿服业务收入为15.51 亿元、同比增长7.31%；毛利为4.06 亿元、同比增长6.99%；资源业务实现收入3.89亿元、毛利为1.69 亿元，一季度业绩实现开门红、符合市场预期。

    　　盈利预测：我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为2.63、3.63、4.45 元，PE 分别为20、15、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：矿服业务合同执行和资源开发业务不达预期、应收账款风险等。