公司发布2023 年年报和一季报

    　　2023 年公司实现营业收入约73.99 亿元，同比+38.18%；实现归母净利润10.31 亿元，同比+68.74%；实现扣非归母10.28 亿元，同比+67.45%，业绩均处在预增区间上限附近。

    　　2023Q4 实现归母净利润3.21 亿元，同比+89.73%，环比+4.41%；实现扣非归母3.25 亿元，同比+89.21%，环比+5.76%。

    　　2024Q1 公司实现营业收入19.73 亿元，同比+33.67%，环比-5.51%；归母净利润2.74 亿元，同比+48.07%，环比-14.76%；实现扣非归母2.70 亿元，同比+46.03%，环比-16.93%。

    　　资源端：23 年铜产量近万吨，24 年计划提升至3 万吨Dikulushi 矿（控股90%）：23 年全年铜精矿含铜（当量）产量9777.49 吨，铜精矿含铜（当量）销量约10201.52 吨。2023 年公司铜精矿销售收入5.06 亿元，占报告期内营业收入的6.84%,全部来自D 矿。24 年D 矿计划产销量1 万吨。

    　　Lonshi 矿（100%权益）：Lonshi 铜矿23 年全年生产阴极铜4621.82吨，报告期内暂未对外销售。另外生产的半成品铜精矿尚待冶炼加工。

    　　2023 年9 月L 矿投产，较计划提前一个季度投产，达产后铜年产能将达到4 万吨。24 年L 矿力争年末达产，计划产量2 万吨，销量2.2万吨。

    　　贵州两岔河磷矿（控股90%）：2023 年全年完成生产、销售15 万吨磷矿石的经营目标，实现磷矿石销售收入1.20 亿元，占报告期内营业收入的1.62%。整体生产规模80 万吨/年，采用分区地下开采，其中南部采区30 万吨/年已于23 年下半年正式投产；北部采区50 万吨/年建设期3 年，已经实现了混合井与回风井进场道路、供电线路、工业场地、外部运输道路拓宽等年度工作目标，目前已开始下掘。24年计划按计划完成北采区建设目标，南采区力争完成30 万吨/年的产销目标。

    　　San Matias 铜金银矿（60%权益）：已顺利完成Alacran 铜金银矿床可行性研究（FS），并于2023 年12 月向哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA）提交了Alacran 铜金银矿床环境影响评估（EIA）。报告期后，公司已正式承接Alacran 铜金银矿的设计及与采购（EP）服务，加快推进San Matias 项目的建设开发。

    　　Lubambe 铜矿：24 年1 月，公司拟收购Lubambe 铜矿80%权益，在据矿山可研，矿山原设计规模下，考虑对现有矿山进行一定的技改优化，预计可实现项目年均铜精矿产量为7.75 万吨，铜精矿含铜金属　　量为3.25 万吨。24 年公司计划积极推进项目交割，确保矿区生产平稳。

    　　资源储量仍有提升潜力。公司合计拥有120 万吨铜，179 吨银，19吨金及1910 万吨磷矿石权益储量，Lonshi 铜矿仍有较大增储及找矿潜力。

    　　矿服端：量利双增，采供矿量目标增长

    　　量：23 年全年实现采供矿量3933.10 万吨，完成年计划的94.13%，同比+15.7%；实现掘进总量458.58 万立方米，完成年计划的106.88%，同比+31.9%。24 年公司目标实现采供矿量4441.58 万吨，掘进总量449.27 万立方米。

    　　营收：23 年全年实现矿服营收66.07 亿元，同比+25.52%，占报告期内营业收入的89.30%，其中海外矿服项目营收41.60 亿元，同比+28.83%，占报告期内矿服营业收入的62.96%，海外矿服收入占比持续提升。公司积极走访国内外大型矿业公司，积累后备及潜在项目，全年新签及续签合同金额约人民币62 亿元。24Q1 公司实现矿服营收15.51 亿元，同比+7.31%。

    　　毛利：23 年全年矿服业务毛利率28.95%，同比+1.37pct。24Q1 矿服毛利率26.16%，同比去年全年-2.79pct。

    　　投资建议：

    　　铜在供给硬约束下价格中枢有望延续上移，公司铜矿产能成长空间可观。我们预计公司2024 年-2026 年的营业收入分别为100.16、136.46、158.23 亿元，净利润分别为15.23、22.53、26.02 亿元，对应EPS 分别为2.47、3.65、4.21 元/股，目前股价对应PE 为22.5、15.2、13.2倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价为69.2 元，相当于2024 年28倍动态市盈率。

    　　风险提示：项目进展不及预期风险，金属价格波动风险等