2023 年业绩再创新高。2023 年公司资源项目取得突破，矿山服务业务高质量发展，公司全年实现营业收入73.99 亿元，同比增长38.18%；归属于上市公司股东的净利润10.31 亿元，同比增长68.74%，处于业绩预告上限。2024年一季度公司实现毛利5.77 亿元，其中矿山服务毛利4.06 亿元，资源开发毛利1.69 亿元；归属于上市公司股东的净利润2.74 亿元，同比增长48.07%。

    　　矿服业务竞争优势突出。公司深耕矿服领域，凭借技术优势、卓越的执行力以及服务表现，为矿山业主提供了大量的增值服务，得到了业主的广泛认可，并积累起优秀的行业口碑。公司在发展过程中，也在不断优化项目结构，可以看到近年来海外项目占比不断提升，且单个项目收入体量持续上涨，与优秀的客户合作优秀的项目有利于公司高质量发展。2023 年，公司矿服营收66.07 亿元，同比增长25.52%，毛利率提升1.37 个百分点至28.95%。

    　　铜矿项目陆续兑现。2023 年Dikulushi 铜矿全年生产铜精矿含铜（当量）约0.98 万吨；2024 年计划生产、销售铜精矿含铜（当量）约1 万吨。Lonshi铜矿提前一个季度投产，2023 年生产阴极铜0.46 万吨，2024 年计划生产铜金属2 万吨，预计2024 年底实现达产。San Matias 铜金银矿项目已顺利完成Alacran 铜金银矿床可行性研究，并于2023 年12 月向哥伦比亚国家环境许可证管理局提交了环境影响评估（EIA）。2024 年1 月，公司公告计划以1 美元收购KBI 持有的LCML80%股权，并以1 美元收购LCHL 向LCML 提供的8.6 亿美元贷款所形成的债权。若本次交易顺利完成，公司将拥有Lubambe铜矿80%的权益。公司目前正积极推进Lubambe 铜矿项目交割，同时确保矿区生产平稳。

    　　磷矿项目实现达产。南采区按计划实现投产目标，并取得了建成即达标的好成绩。北采区目前已开始下掘。该磷矿品位优秀，P2O5平均品位高达32.65%，在磷矿石价格保持景气的背景下，项目投产将为公司带来新的业绩增长点。

    　　风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。

    　　投资建议：公司矿山服务业务优势明显，毛利率高，增速快。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，项目开发稳步推进，并存在增储前景。考虑到商品价格景气且项目进度超预期，我们小幅上调原业绩预测，预计公司2024-2026 年收入102.2/127.6/146.2 亿元（原预测102.0/123.3/-），归属母公司净利润17.7/24.0/27.8 亿元（原预测17.4/21.3/-），利润年增速分别为71.7%/35.6%/15.9%；摊薄EPS 为2.94/3.99/4.62 元，当前股价对应PE 为18.9/13.9/12.0x，维持“买入”评级。