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金诚信(603979)机构评级研报股票分析报告

 
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金诚信(603979)2023年中报点评:自有矿山如期放量 业绩增长预计提速

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2023-08-17  查股网机构评级研报

  矿服业务维持较高增速,自有资源项目如期放量实现销售,公司2023 年上半年业绩再创历史新高。2023 年下半年,公司Dikulushi 铜矿以及两岔河磷矿料将进入放量阶段,Lonshi 铜矿计划年底前投产,有望带动公司业绩增长提速。

      给予公司2023 年目标价40.0 元/股,维持公司“买入”评级。

       2023 年上半年业绩再创历史新高。2023 年上半年,公司实现营业收入32.8 亿元,同比增长32.3%,环比增长14.0%;归母净利润4.0 亿元,同比增长36.3%,环比增长27.6%。业绩再创新高得益于公司矿服业务规模持续快速增长,自有资源铜矿产品实现销售。具体而言,公司矿服业务实现毛利8.0 亿元,同比增长21.2%,自有资源业务实现毛利0.7 亿元,同比从无到有。

       矿服业务维持较高增速,合同落地提速彰显公司实力。2023 年上半年,公司实现采供矿量1874.4 万吨(年计划的44.9%);掘进量211.5 万立方米(年计划的49.3%);矿服营收30.0 亿元,同比增长22.9%,全面完成上半年目标。公司海外矿服项目持续稳健发展,实现营收18.4 亿元,同比增长19.7%。此外,公司新签及续签合同金额约43 亿元,同比多增10 亿元,国内承接山东黄金焦家金矿专用回风井井筒掘砌工程,海外进入西非市场,承接赤峰黄金加纳瓦萨金矿地下采矿工程等。我们预计2023-2025 年公司矿服业务利润有望保持20%以上的高增速。

       自有资源项目如期放量,公司业绩增长有望提速。刚果金Dikulushi 项目采出矿量稳步提高,上半年生产铜精矿当量3200 吨,销售铜精矿当量3300 吨,实现铜精矿销售收入1.7 亿元,占公司营收5.1%。刚果金Lonshi 项目井下采出矿工作已进入系统完善、产能爬坡阶段,选冶系统建设有序推进。贵州两岔河磷矿项目南采区按计划上半年投产,北采区具备进场施工条件。全年来看,公司维持Dikulushi 项目生产铜精矿当量8000 吨,Lonshi 项目年底建成投产的指引。

      根据公司年报披露,Lonshi 项目达产后预计年产铜精矿当量4 万吨,两岔河项目南采区达产后预计年产磷矿30 万吨。随着项目陆续投产放量,公司业绩增长有望提速。

       San Matias 项目完成交割,公司远景增量愈发突出。2023 年5 月,公司与Cordoba 矿业完成交割,通过全资子公司开景矿业持有CMH 50%股权。据SanMatias 项目Alacran 矿床预可研,其矿石量约102.1 百万吨,铜品位0.41%、金品位0.26 克/吨、银品位2.30 克/吨。项目现处于前期可研及环评报告编制阶段。后续若按照日处理2.2 万吨矿石量设计,Alacran 矿床预计年产铜金属3.1万吨、金金属5.5 万盎司、银金属38.6 万盎司。我们认为,San Matias 项目所属其余矿区,包括Montiel East、Montiel West 和Costa Azul,有望进一步提升项目产量或年限。San Matias 项目以及Lonshi 项目东区预计将为公司远景增量提供支撑。

       风险因素:公司自有矿山建设进度不及预期;公司应收账款占比较高的风险;海外市场经营的风险;矿山生产的安全环保风险;铜价和磷矿价格下跌的风险

    盈利预测、估值与评级:考虑到公司矿服业务维持较高增速,自有资源业务如期放量,维持公司2023-2025 年归母净利润预测为10.4/16.5/21.9 亿元,对应EPS 预测为1.72/2.74/3.64 元。公司未来业绩将来自矿服和自有资源开发两部分。考虑到公司矿服业务缺少可比公司,且两项业务具备出色的协同性,自有矿山借助矿服板块进行开发及开采,两个板块有望齐头并进,我们采取PE 估值法对公司进行整体估值。我们选取紫金矿业和寒锐钴业作为矿山行业可比公司。

      当前上述可比公司Wind 一致预期(截至2023 年8 月14 日)对应的2023 年平均PE 为15 倍。我们预计公司业绩增速行业领先(2023-2025 年预测EPS 增速为70.2%/59.0%/33.0%),应享受超越行业的估值溢价,因此给予公司2023年23 倍PE 估值,上调公司目标价至40 元/股(原目标价为38 元),维持公司“买入”评级

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