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金诚信(603979)机构评级研报股票分析报告

 
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金诚信(603979)2022年年报及2023年一季报点评:矿服业绩再创新高 自有矿山放量在即

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2023-04-27  查股网机构评级研报

  受益于海外矿服业务的快速增长,公司2022 年全年以及2023 年第一季度业绩创历史新高。2023 年,公司铜矿和磷矿项目预计进入集中投产放量阶段,有望带动公司业绩跃升。给予公司2023 年22 倍PE,对应目标价为38 元/股,维持公司“买入”评级。

      2022 全年及2023 一季度业绩创历史新高。2022 年,公司实现营业收入53.6亿元,同比增长18.9%,归母净利润6.1 亿元,同比增长29.5%。2023 年一季度,公司实现营业收入14.8 亿元,同比增长29.2%,归母净利润1.9 亿元,同比增长16.5%。业绩再创新高得益于公司海外矿服业务规模及质量的不断提升。

      公司2022 年业绩受股份支付费用(4073 万元)、Cordoba 公司股权核算损失(3256 万元)、可转债财务费用等因素影响。2023 年一季度业绩则受销售及管理费用上升影响。若排除上述因素则增速更为可观。

      矿服业务维持较高增速,年度规划彰显公司信心。2022 年,公司矿山开发服务板块完成掘进总量347.6 万立方米,完成计划的96%,同比增长3.0%;采供矿量3400.4 万吨,完成计划的103%,同比增长6.7%。2022 年,公司新签及续签合同金额约56 亿元,持续的合同落地显示出公司矿山开发服务业务的竞争力及客户粘性。此外,公司海外市场优势持续深化,截至2022 年,海外项目营收占比达60.3%,同比上升3.9pct。2023 年,公司计划完成掘进总量429.1 万立方米、采供矿量4178.2 万吨,较2022 年增长23.5%和22.9%。经营目标彰显公司信心,我们预计公司矿服业务利润有望保持20%以上的高增速。

      自有资源项目稳步推进,2023-2024 年公司有望实现业绩高增。公司拥有两岔河磷矿、刚果(金)Dikulushi 铜矿、Lonshi 铜矿等自有资源项目,截至2022年共保有资源储量铜金属量106 万吨、磷矿石量1920 万吨。其中,两岔河项目南部采区生产规模30 万吨/年,公司规划力争2023 年上半年投产,北部矿区生产规模50 万吨/年,公司规划力争2023 年上半年进场施工;Dikulushi 项目已进入生产期,2023 年计划产铜8000 吨,截至一季度末已累计产铜4021 吨,完成部分销售工作,并收到预收款项1885.3 万美元; Lonshi 项目正推进项目建设,公司预计2023 年底建成投产,达产后预计年产铜4 万吨。我们预计公司2023-2024 年将形成5 万吨铜和30 万吨磷矿产能,驱动公司业绩跃升。

      拟收购San Matias 项目,自有资源业务再下一城。2023 年2 月,公司公告称拟以不超过1 亿美元认购Cordoba 矿业全资子公司CMH 公司50%的权益。公司已持有Cordoba 矿业19.995%股权。若交易顺利完成,公司将拥有San Matias项目约60%权益。据Cordoba 矿业2022 年1 月发布的预可研报告,San Matias项目下Alacran 矿床原矿石量约102.1 百万吨,铜品位0.41%、金品位0.26 克/吨、银品位2.30 克/吨。项目可行性研究、环境影响评估工作正在推进,完成后将进入建设阶段,达产后预计年产铜金属3.1 万吨、金金属5.5 万盎司、银金属38.6 万盎司。若本次收购顺利完成,公司自有资源业务增量将更为凸显。

      风险因素:公司自有矿山建设进度不及预期;公司应收账款占比较高的风险;海外市场经营的风险;矿山生产的安全环保风险;铜价和磷矿价格下跌的风险;资产收购进展不及预期。

      盈利预测、估值与评级:考虑到公司矿服业务增速较高、自有资源业务放量在即且铜价预计上升,上调公司2023/2024年归母净利润预测至10.4/16.5 亿元(原预测为9.6/15.6 亿元),新增2025 年预测为21.9 亿元,对应2023-25 年EPS预测为1.72/2.74/3.64 元。公司未来业绩将来自矿服和自有资源开发两部分。考虑到公司矿服业务缺少可比公司,且两项业务具备出色的协同性,自有矿山借助矿服板块进行开发及开采,两个板块有望齐头并进,我们采取PE 估值法对公司进行整体估值。我们选取紫金矿业和寒锐钴业作为矿山行业可比公司。当前上述可比公司Wind 一致预期对应的2023 年平均PE 为16 倍。我们预计公司业绩增速有望行业领先(2023-2025 年预测归母净利润增速为70.2%/59.0%/33.0%),应享受超越行业的估值溢价,因此给予公司2023 年22 倍PE 估值,对应目标价38 元/股,维持公司“买入”评级。

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