哥伦比亚Al acran铜金银矿床有望25年投产。2 月23 日公司公告哥伦比亚San Matias 铜金银矿业权Alacran 矿床项目评估报告。Alacran 铜金银矿床保有资源量原矿石量约108.2 百万吨，铜品位0.44%、金品位0.27克/吨、银品位2.48 克/吨。评估利用可采储量106.04 百万吨，铜品位0.44%、金品位0.27 克/吨、银品位2.48 克/吨。生产规模803 万吨/年，生产服务年限13.47 年，评估计算生产期15.47 年(含基建期2 年，自2022 年12 月至2039 年5 月)，综合回收率采用指标为:92.5%Cu、78.1%Au、62.9%Ag。

    　　聚焦中高端地下矿山开发服务，海外加速布局带动业绩稳定增长。全球矿产资源开采深度由浅向深转变，开采规模向大型化发展。公司专注矿山开发服务业务二十余年，在深部大型矿山开发服务高端市场技术及服务优势明显。公司确立“大市场、大业主、大项目”市场策略，以“实力业主、知名矿山”为目标市场导向，并积极拓展海外业务，赢得国内外大型矿企的广泛认可，矿山服务业务保持稳定增长。

    　　铜磷矿项目相继投产，打造高成长性。公司积极向资源端延伸，以“服务+资源”双轮驱动。公司先后并购了刚果（金） Dikulushi 铜矿、刚果（金） Lonshi 铜矿、两岔河磷矿，参股 Cordoba 矿业公司，并公告拟收购CMH 公司50%股权，交易完成后公司对SanMatias 项目总持股比例将由19.995%增至69.99%。Dikulushi 铜矿满产产能1 万吨，22 年因岩石破碎产量不及预期，23 年将有明显增长。两岔河磷矿南部30 万吨项目预计23 年H1 投产，北部50 万吨预计25 年投产。Lonshi 铜矿预计23 年底投产，达产产能3.72 万吨。San Matias 有望25 年投产。公司资源端将在23 年贡献利润，打造公司业绩第二增长点，且具备高成长性。

    　　投资建议：公司矿山服务业务稳定增长，资源开发放量在即，公司具备高成长性，营业收入有望在2022-2024 年达到53.79/73.24/106.03 亿元，归母净利润分别为6.46/9.11/15.85 亿元，EPS 分别为1.09/1.53/2.67。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期，汇率波动风险，铜价大幅下跌。