投资要点:

    公司公布2021 年全年及2022 年Q1 业绩,符合预期。1)2021 年实现营收45.0 亿元,同比增长16.6%;归母净利润4.7 亿元,同比增长28.9%,扣非归母净利润4.6 亿元,同比增长24.8%,主营业务毛利率为27.5%,同比下降0.9pct,主要系受国内外新冠疫情影响,物资采购及人工成本等有所上升,以及国内个别项目开工率不足等。2)2021Q4 实现营收12.3 亿元,同比增长12.2%,环比增长7.5%,归母净利润1.2 亿元,同比增长32.4%,环比增长2.5%,扣非归母净利润1.0 亿元,同比增长10.5%,环比下降9.1%。2)2022Q1 实现营收11.4 亿元,同比增长22.7%,环比下降6.9%,归母净利润1.6 亿元,同比增长27.2%,环比增长34.0%,扣非归母净利润1.6 亿元,同比增长27.4%,环比增长51.5%。

    矿服业务在手订单丰富,海外业务扩张拉动业绩。1)国内市场:基本稳定。2021 年公司国内业务实现营收17.6 亿元(-4.9%)。2)海外市场:快速增长,海外认可度持续提升。2021 年公司海外业务实现营收25.4 亿元(+35.8%),占比提升6.1pct 至56.4%。老市场方面,刚果(金)Kamoa 铜矿施工规模在原合同基础上增加,与紫金矿业的合作延伸至塞尔维亚Bor 铜金矿,塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿项目由矿山井巷工程延续至采掘工程,海外Musonoi 铜钴矿项目工程量在原基础上增加,新市场方面,公司成功承接哈萨克斯坦沙尔基亚铅锌矿项目。

    矿服+资源双轮驱动,铜矿+磷矿增强业绩弹性,Dikulushi 铜矿已投产。1)储量:铜权益储量106 万吨,磷矿石权益储量1920 万吨。2)产量:刚果(金)Dikulushi 铜矿(2021 年12 月已投产,预计铜年产量1 万吨),贵州两岔河磷矿(2023 年南部投产,完全建成后磷矿石年产量80 万吨),刚果(金)Lonshi 铜矿(预计2023 年底建成投产,预计铜年产量4 万吨),San Matias 铜金银矿(2022 年1 月发布预可行性研究,原矿石量约102.1 百万吨,铜品位0.41%、金品位0.26 克/吨、银品位2.30 克/吨)。

    金诚信是国内高端矿山服务龙头企业,维持增持评级。公司矿山服务业务毛利率稳定,快速开拓海外市场,铜矿及磷矿陆续投产增厚业绩。因铜价持续高位,故上调2022 年盈利预测,维持2023 年盈利预测,并新增2024 年盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润为8.0/10.0/18.1 亿元(22-23 年原预测为7.6/10.0 亿元),对应PE 分别为17/13/7 倍,维持增持评级。

    风险提示:宏观经济波动;海外资源项目开发不及预期;应收账款占比较高;地下矿山开发服务安全风险;疫情影响矿山施工