生产经营稳步发展，公司业绩符合预期

    　　2021 年上半年，公司克服疫情带来的不利影响，完成采供矿量 1559.9万吨，实现掘进总量 179.5 万立方米。上半年，公司实现营业收入 21.4亿元，同比增长 19.9%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.37 亿元，同比增长 21.2%，业绩符合预期。

    　　矿服业务稳健增长，海外业务占比进一步提升随着公司与优秀业主在海外项目合作的深入，上半年公司实现海外收入 12.6 亿元，占比进一步提升至约 59%。公司国际知名度不断提升，业务能力得到广泛认可，公司客户也逐步向纯外资业主扩展，7 月，公司与哈萨克斯坦沙尔基亚锌业有限公司签署施工合同，海外业务开拓至新市场。凭借技术优势，公司在矿山服务领域的高增速或可持续。

    　　资源项目积极推进，将为公司带来高成长性

    　　公司拥有铜资源权益量 105 万吨，磷矿资源权益量 627 万吨。目前，Dikulushi 铜矿项目现场排水及选厂恢复工作按计划推进，力争 2021年底前实现投产。Lonshi 铜矿项目第一批管理人员已抵达现场，营地建设有序开展，力争 2023 年底前建成投产。San Matias 铜-金-银项目，公司继续持有 Cordoba 矿业公司已发行普通股的 19.995%。此外，贵州两岔河磷矿项目力争年底前开工建设。资源板块的发展为公司中长期发展奠定坚实基础，公司业绩弹性可期。

    　　风险提示：疫情导致公司海外项目进展受到明显影响；公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期。

    　　投资建议：维持 “买入”评级

    　　公司矿山服务业务优势明显，毛利率稳定，规模有望随大客户保持较快成长。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，项目开发稳步推进，发展前景广阔。我们预计公司 2021-2023 年收入 45.4/60.1/73.1亿元，归属母公司净利润 5.1/8.1/9.8 亿元，利润年增速分别为 40.1%/58.7%/20.4%；摊薄 EPS 为 0.88/1.39/1.68 元，当前股价对应 PE 为23.9/15.0/12.5x，维持“买入”评级。