事件

    　　公司近日发布关于2021 年度矿山资源并购投资额度授权公告，根据矿山资源开发业务的发展需要，董事会拟提请股东大会授权董事会在单项或累计投资金额不超过人民币15 亿元（含）的范围内，对矿山资源并购项目进行投资决策。授权期限自股东大会审议通过之日起至2021 年12 月31 日（含）止。

    　　简评

    　　提高矿山投资授权额度，彰显进军资源开发决心公司在矿山服务主营业务稳定发展的基础上，借助并充分发挥主业优势，稳步向矿山资源开发领域延伸。由于矿山开发项目通常投资额较大，为了进一步提高投资效率、充分把握投资机遇，公司拟将2021 年度董事会原有“单项对外投资不超过2 亿元，当年累计额度不超过公司最近一期经审计净资产10%（2020 年Q3 净资产45.5 亿元）”的矿山资源投资授权额度范围提升至不超过15亿元。公司适时调整董事会对矿山资源投资授权额度，彰显了进军资源开发领域的决心，将有利于公司把握未来矿山资源开发外部机遇，实现矿山服务+资源开发的发展战略。

    　　已布局三座矿山

    　　公司2019 年开始收购境内外矿山资源，2019 年5 月以2.9 亿元人民币收购贵州两岔河矿业90%股权，拥有磷矿储量2133 万吨，在建磷矿产能80 万吨/年，预计2023 年投产；2019 年8 月以275万美元购买刚果（金）Dikulushi 铜矿，铜储量8 万吨，在建铜矿产能1 万吨，预计2021 年投产；2019 年11 月以1096 万加元（约0.56 亿元人民币）收购CMC19.9%股份，其主要资产为哥伦比亚San Matias 铜金银矿，铜储量53 万吨，金储量30 吨，规划铜矿产能1.8 万吨，目前处于规划设计阶段。

    　　一体化和境外项目带动矿山服务业务盈利持续增长矿山服务业务是公司传统主营业务，主要包括工程建设和采矿运营，矿山服务业务量持续增长，在建项目金额逐年增加，矿山服务业务盈利稳步增长，2017 年-2019 年净利年均复合增长率22%。随着与大型矿业公司合作逐步加深，公司推行差异化战略，在建一体化矿山服务项目（同时包含工程建设和采矿运营）数量持续增长，2019 年在建一体化项目订单金额占总在建订单金额61%；公司推行全球化战略，在建境外项目数量持续增长，2019 年在建境外项目订单金额占总在建订单金额40%。公司在建一体化大型项目及境外项目持续增加，在建项目单价从2015 年0.8 亿元/个上升至2019 年1 亿元/个，毛利率从24%上升至27%，矿山服务业务盈利能力也在持续增长。

    　　投资建议

    　　预计公司2020-2022 年归母净利分别为3.6 亿元、5.2 亿元和6.7 亿元，对应当前股价PE 分别为18、13 和10 倍，考虑到公司矿山服务行业地位和矿山资源开发业务的前景，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　全球疫情影响海外矿山工程建设和采矿运营的施工进度，耽误工期造成损失；国内矿业开发政策导致境内矿山服务业务需求下降。